Apple Inc. (AAPL)

Conclusione

Apple Inc. progetta, produce e vende smartphone, personal computer, tablet, dispositivi indossabili e accessori, e gestisce l'App Store e una gamma di servizi in abbonamento. A 342.37 USD per azione, la capitalizzazione di mercato è di 4.997 trilioni di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il P/E di 37.8 si confronta con una mediana decennale di 27.7, un premio del 36.3%, e l'EV/EBITDA di 31.3 si confronta con una mediana di 21.8, un premio del 43.4%. Il flusso di cassa scontato dà 150.97 USD per azione. La fascia di valore equo va da 159.56 a 239.33 USD con un punto medio di 199.45 USD, con un margine di sicurezza del -41.8% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 17.9% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 5.5% annuo in cinque anni e l'EPS del 9.9%.

Diversi numeri sostengono la tesi: la liquidità netta, con un debito netto su EBITDA di -0.35, un ROIC del 228.7% a fronte di un WACC del 10.2%, e una conversione del flusso di cassa libero di 1.03 negli ultimi dodici mesi. I numeri più deboli sono i premi di valutazione, guidati da un premio prezzo/vendite del 50.6%, la crescita implicita del 17.9% a fronte di una crescita effettiva dei ricavi del 5.5%, e una liquidità esigua, con un current ratio di 1.02 e un quick ratio di 0.59.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta dalla posizione di liquidità netta e dallo Z-score di Altman, e nessuna misura è valutata come negativa. Il debito netto su EBITDA è -0.35 e il rapporto debito/patrimonio è 0.02. Il current ratio di 1.02 e il quick ratio di 0.59 sono adeguati ma lasciano un margine ridotto. La società non riporta i propri oneri finanziari, quindi la copertura degli interessi non è disponibile. Lo Z-score di Altman è 12.78, nella zona sicura, anche se il modello è stato concepito principalmente per i produttori e Apple lo è solo in parte. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.12% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione in cassa, dai riacquisti di azioni e da un registro pulito dei risultati riportati. La conversione del flusso di cassa libero è 1.03 negli ultimi dodici mesi e 1.04 in cinque anni. Il rapporto di accrual è -0.034. La compensazione basata su azioni è il 2.9% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo di essa è di 122.27 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto del 2.7% in cinque anni, il che riflette i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 8 su 8. Il M-score di Beneish non è disponibile. Apple ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 5.2%. La stima di crescita dell'EPS per l'anno successivo è 8.1%, e la variazione a 90 giorni di tale stima è -0.3%.

Redditività

La redditività è verde. Ogni margine si colloca sopra la sua mediana decennale: il margine lordo è 48.8% contro 42.5%, il margine operativo 33.0% contro 29.8%, e il margine netto 27.6% contro 24.6%. L'indicatore di stabilità dei margini è 0.1025. Il rendimento del capitale investito è 228.7% a fronte di un WACC del 10.2%, e il valore dato di ROIC meno WACC è 218.5%. La mediana quinquennale del ROIC è 84.3%. Il rendimento del capitale proprio di 117.9% è gonfiato dalla leva. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 27.6%, una rotazione dell'attivo di 1.18x e un moltiplicatore del capitale di 3.61x, quindi il ROIC è la misura più affidabile dei rendimenti.

Crescita

La crescita è verde, con un'espansione costante nei vari periodi. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 7.7% in tre anni, del 5.5% in cinque anni e dell'8.3% in dieci anni. L'EPS è cresciuto del 13.5%, 9.9% e 15.8% nei medesimi periodi. I ricavi sono aumentati in 8 dei 10 anni confrontabili. Il tasso di crescita è solido ma moderato in cinque anni, ed è su questo che la valutazione deve essere misurata.

Valutazione

La valutazione è rossa. I multipli odierni sono superiori alle loro mediane decennali: P/E di 37.8 contro 27.7 (premio 36.3%), EV/EBITDA di 31.3 contro 21.8 (premio 43.4%), P/FCF di 36.7 contro 26.6 (premio 38.1%), P/S di 10.4 contro 6.9 (premio 50.6%) e P/B di 44.6 contro 42.2 (premio 5.5%). Il DCF dà 150.97 USD per azione, usando un tasso di sconto del 10.2%, una crescita nel breve termine dell'8.1% e una crescita terminale del 2.5%. Il valore equo dai multipli storici è 247.92 USD. Il valore equo è una stima di ordine di grandezza costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del 17.9%, con uno scarto del 12.4% rispetto alla crescita dei ricavi a cinque anni come dato. Il rendimento da dividendo è 0.31% e il payout è 11.6% del flusso di cassa libero.

Rischi

Il rischio principale è che la crescita sia inferiore a quanto il prezzo implica. Il DCF inverso richiede il 17.9% annuo, mentre la crescita dei ricavi a cinque anni è stata del 5.5%, quindi uno scarto lascerebbe il prezzo sopra la fascia di valore equo. La liquidità esigua, con un current ratio di 1.02 e un quick ratio di 0.59, offre poco margine se le necessità di cassa aumentassero. La copertura degli interessi non è disponibile perché la società non riporta i propri oneri finanziari, e il costo del debito utilizzato è ipotizzato piuttosto che osservato. Il M-score di Beneish non è disponibile. L'analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi non può verificare le necessità di rifinanziamento né la composizione della crescita tra le linee di prodotto.