Apple Inc. (AAPL)

Conclusión

Apple Inc. diseña, fabrica y vende teléfonos inteligentes, computadoras personales, tabletas, dispositivos portátiles y accesorios, y opera la App Store y una serie de servicios por suscripción. A 342.37 USD por acción, la capitalización bursátil es de 4.997 billones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 37.8 se compara con una mediana de diez años de 27.7, una prima del 36.3%, y el EV/EBITDA de 31.3 se compara con una mediana de 21.8, una prima del 43.4%. El flujo de caja descontado da 150.97 USD por acción. La banda de valor razonable va de 159.56 a 239.33 USD, con un punto medio de 199.45 USD, lo que da un margen de seguridad de -41.8% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento del 17.9% anual, mientras que los ingresos crecieron un 5.5% anual en cinco años y el BPA creció un 9.9%.

Varias cifras respaldan el caso: caja neta, con deuda neta sobre EBITDA de -0.35, un ROIC de 228.7% frente a un WACC de 10.2%, y una conversión de flujo de caja libre de 1.03 en los últimos doce meses. Las cifras más débiles son las primas de valoración, encabezadas por una prima sobre precio/ventas del 50.6%, el crecimiento implícito de 17.9% frente al crecimiento entregado de ingresos del 5.5%, y una liquidez ajustada, con un ratio corriente de 1.02 y un ratio rápido de 0.59.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por la posición de caja neta y el Z-score de Altman, y ninguna medida se evalúa como mala. La deuda neta sobre EBITDA es de -0.35 y la deuda sobre patrimonio es de 0.02. El ratio corriente de 1.02 y el ratio rápido de 0.59 son adecuados pero dejan un margen estrecho. La empresa no informa su gasto por intereses, por lo que la cobertura de intereses no está disponible. El Z-score de Altman es 12.78, en la zona segura, aunque el modelo se diseñó principalmente para fabricantes y Apple solo lo es en parte. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.12% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años.

Calidad de las ganancias

La calidad de las ganancias es verde, respaldada por la conversión de caja, las recompras y un historial limpio de resultados reportados. La conversión de flujo de caja libre es 1.03 en los últimos doce meses y 1.04 en cinco años. El ratio de devengos es -0.034. La compensación basada en acciones equivale al 2.9% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 122.27 mil millones de USD. El número de acciones disminuyó a una tasa compuesta del 2.7% en cinco años, lo que refleja las recompras. El puntaje de Piotroski es 8 de 8. El M-score de Beneish no está disponible. Apple superó las estimaciones de ganancias en las ocho últimas trimestres, con una sorpresa promedio del 5.2%. La estimación de crecimiento del BPA para el próximo año es 8.1%, y el cambio de esa estimación en 90 días es -0.3%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. Cada margen se sitúa por encima de su mediana de diez años: el margen bruto es 48.8% frente a 42.5%, el margen operativo 33.0% frente a 29.8%, y el margen neto 27.6% frente a 24.6%. La cifra de estabilidad del margen es 0.1025. El retorno sobre el capital invertido es 228.7% frente a un WACC de 10.2%, y el valor de ROIC menos WACC indicado es 218.5%. La mediana de cinco años del ROIC es 84.3%. El retorno sobre el patrimonio de 117.9% está inflado por el apalancamiento. El desglose DuPont muestra un margen neto de 27.6%, una rotación de activos de 1.18x y un multiplicador de capital de 3.61x, por lo que el ROIC es la medida más confiable de los rendimientos.

Crecimiento

El crecimiento es verde, con una expansión constante a lo largo de los periodos. Los ingresos se compusieron a un 7.7% en tres años, un 5.5% en cinco años y un 8.3% en diez años. El BPA se compuso a un 13.5%, 9.9% y 15.8% en los mismos periodos. Los ingresos crecieron en 8 de los 10 años comparables. La tasa de crecimiento es sólida pero moderada en cinco años, y es contra ella que debe medirse la valoración.

Valoración

La valoración es roja. Los múltiplos actuales se sitúan por encima de sus medianas de diez años: P/E de 37.8 frente a 27.7 (prima del 36.3%), EV/EBITDA de 31.3 frente a 21.8 (prima del 43.4%), P/FCF de 36.7 frente a 26.6 (prima del 38.1%), P/S de 10.4 frente a 6.9 (prima del 50.6%) y P/B de 44.6 frente a 42.2 (prima del 5.5%). El DCF da 150.97 USD por acción, usando una tasa de descuento de 10.2%, un crecimiento de corto plazo de 8.1% y un crecimiento terminal de 2.5%. El valor razonable según los múltiplos históricos es 247.92 USD. El valor razonable es una estimación construida sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento de 17.9%, con una brecha de 12.4% frente al crecimiento de ingresos de cinco años tal como se informa. El rendimiento por dividendo es 0.31% y el pago equivale al 11.6% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es que el crecimiento quede por debajo de lo que implica el precio. El DCF inverso requiere un 17.9% anual, mientras que el crecimiento de ingresos a cinco años fue de 5.5%, por lo que una brecha dejaría el precio por encima de la banda de valor razonable. La liquidez ajustada, con un ratio corriente de 1.02 y un ratio rápido de 0.59, ofrece poco margen si aumentan las necesidades de caja. La cifra de cobertura de intereses no está disponible porque la empresa no informa su gasto por intereses, y el costo de la deuda utilizado es supuesto y no observado. El M-score de Beneish no está disponible. El análisis no tiene un calendario de vencimientos de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que no puede evaluar las necesidades de refinanciamiento ni la composición del crecimiento por línea de productos.