Air Products and Chemicals Inc (APD)

Conclusión

Air Products and Chemicals es una empresa estadounidense de productos químicos especializados. Produce gases atmosféricos como oxígeno, nitrógeno y argón, gases de proceso como hidrógeno y helio, y gases especiales, y diseña equipos para la separación de aire y la licuefacción de gases. Con un precio de 311.08 USD, su capitalización bursátil es de 69.3 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 130.2 se compara con una mediana de diez años de 29.5, y el EV/EBITDA de 111.3 con 15.8. El DCF arroja 36.80 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%. La banda de valor razonable va de 109.46 a 164.19 USD con un punto medio de 136.82 USD, lo que supone un margen de seguridad de -56.0% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 33.7% anual, mientras que los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 4.7% en cinco años y el flujo de caja libre por acción cayó a un ritmo de 11.5% anual.

Las cifras más sólidas son una puntuación de Piotroski de 4 sobre 4, un rendimiento por dividendo de 2.3% y siete superaciones de beneficios en los últimos ocho trimestres. Las más débiles son un margen operativo de -0.3% frente a una mediana de diez años de 20.9%, un ROIC de -0.12% frente a un WACC de 8.04% y una deuda neta sobre EBITDA de 21.7x.

Salud financiera

La salud financiera es roja, lastrada por una deuda neta sobre EBITDA de 21.7x y una cobertura de intereses de -0.19, que refleja el margen operativo negativo de la empresa. El ratio de liquidez corriente de 1.07 y el ratio de prueba ácida de 0.87 ofrecen cierta cobertura a corto plazo, y la relación deuda sobre patrimonio se sitúa en 1.05. El Z-score de Altman no está disponible porque faltan sus datos de entrada. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, por lo que su lectura necesitaría ese contexto. El riesgo de insolvencia no puede evaluarse, porque no se dispone de las cifras que requiere el modelo de Ohlson.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla: la puntuación de Piotroski y la evolución del número de acciones son sólidas, pero la conversión de caja es débil a largo plazo. La conversión del flujo de caja libre es de 89.6% en base últimos doce meses, pero de -88.7% en cinco años. La compensación basada en acciones equivale al 0.39% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es de 426.4 millones de USD. El cambio del número de acciones en cinco años es un aumento de 0.04% anual, por lo que no hay recompras significativas. La puntuación de Piotroski es de 4 sobre 4. El M-score de Beneish y el ratio de devengos no se informan. La empresa superó las estimaciones en siete de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media de 1.4%. Las estimaciones para el próximo año se revisaron a la baja un 0.6% en 90 días, mientras que las del año en curso bajaron un 0.4%, con cuatro revisiones a la baja y dos al alza en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es roja. El margen operativo de -0.3% se compara con una mediana de diez años de 20.9%, y el margen neto de 4.1% con 19.0%. El margen bruto de 31.6% se acerca a su mediana de 31.1%. El ROIC de -0.12% se sitúa frente a un WACC de 8.04%, con un ROIC menos WACC de -8.16%, que el modelo clasifica como destructor de valor. La mediana del ROIC de cinco años es de 14.4%. La rentabilidad sobre el patrimonio es de 3.1%. La descomposición DuPont más allá del margen neto no está disponible, por lo que no es posible mostrar cuánto apalancamiento sostiene el rendimiento. La estabilidad del margen operativo es de 0.68.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 1.0% en tres años, 4.7% en cinco años y 5.6% en diez años. Los ingresos subieron en cinco de los últimos diez años comparables. El beneficio por acción cayó a tasas compuestas de 38.6% en tres años, 24.0% en cinco años y 1.9% en diez años. El flujo de caja libre por acción cayó a un ritmo de 11.5% anual en cinco años y de 12.4% en diez. La estimación de beneficios para el próximo año implica un crecimiento de 8.2%, que es la única señal de crecimiento futuro favorable que muestran los datos.

Valoración

La valoración es roja. Frente a sus propias medianas de diez años, el P/E de 130.2 (mediana 29.5) implica una prima de 341.1%, el EV/EBITDA de 111.3 (mediana 15.8) una prima de 602.6%, y el precio sobre flujo de caja libre de 145.3 (mediana 75.1) una prima de 93.5%. El precio sobre ventas de 5.33 (mediana 5.36) y el precio sobre valor contable de 4.04 (mediana 4.30) se sitúan cerca de sus medianas o por debajo. El DCF arroja 36.80 USD por acción, con una tasa de descuento de 8.87% y una tasa de crecimiento terminal de 2.5%, y con 56.6% del valor en el periodo terminal. El DCF inverso implica un crecimiento de 33.7%, frente al 4.7% logrado en cinco años. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 236.85 USD. La banda de valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de mercado de 5%, y no es un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es de 2.3% y el rendimiento previsto de 2.4%, pero el pago sobre flujo de caja libre es de 336.2%. La moneda es el USD.

Riesgos

El principal riesgo es que la base de beneficios no se recupere. Un margen operativo de -0.3% y una cobertura de intereses de -0.19 significan que la empresa no cubre sus intereses con sus operaciones. Una deuda neta de 21.7 veces el EBITDA deja poco margen de error, de modo que cualquier nueva caída del beneficio afectaría directamente a su financiación. Un ROIC negativo frente a un WACC de 8.04% indica que las nuevas inversiones están reduciendo actualmente el valor, y el flujo de caja libre por acción lleva años cayendo. El Z-score de Altman, la estimación de insolvencia de Ohlson, el ratio de devengos, el M-score de Beneish y la descomposición DuPont no están disponibles, por lo que estos riesgos no pueden medirse con precisión. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni los ingresos por segmento, que mostrarían cómo afectan la refinanciación y las distintas líneas de negocio a las perspectivas.