Eaton Corporation PLC (ETN)

Conclusione

Eaton Corporation PLC è un'azienda di gestione dell'energia che vende componenti elettrici e industriali, sistemi aerospaziali, prodotti per veicoli e apparecchiature per la mobilità elettrica. A 359.30 USD per azione, la sua capitalizzazione di mercato è di 139.6 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. I multipli attuali si collocano sopra le rispettive mediane decennali: P/E di 35.8 contro una mediana di 28.0, EV/EBITDA di 24.9 contro 18.5 e prezzo su flusso di cassa libero di 36.8 contro 27.0. Il DCF dà 178.59 USD per azione con un tasso di sconto del 10.57%, e il fair value ricavato dai multipli storici è di 253.59 USD. La fascia di fair value va da 172.87 a 259.30 USD con un punto medio di 216.09 USD, un margine di sicurezza del -39.9% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 17.1% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 9.0% e il flusso di cassa libero per azione del 7.6% negli ultimi cinque anni.

A sostenere la tesi è la qualità degli utili: una conversione del flusso di cassa libero del 97.3% su base consuntiva e sette punti su nove nello score di Piotroski. Lo Z-score di Altman di 3.53 e la copertura degli interessi di 9.56 sostengono il bilancio. Ciò che potrebbe invalidare la tesi è il prezzo rispetto al valore contabile, con un P/B di 6.65 contro una mediana di 3.62, insieme a un debito netto su EBITDA di 3.13 e a un ritorno sul capitale investito dell'11.1% contro un WACC del 9.72%.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è verde, sostenuta da liquidità, solvibilità e copertura degli interessi, e frenata solo dalla leva finanziaria. Il current ratio è 1.23 e il quick ratio 0.61. Il debito netto su EBITDA si attesta a 3.13, valutato neutrale, con debito su patrimonio netto a 1.00 e copertura degli interessi a 9.56. Lo Z-score di Altman è 3.53, nella zona di sicurezza, sebbene il modello di Altman sia stato concepito per i produttori, quale è Eaton. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.25% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da una forte conversione di cassa e da un numero di azioni in calo, mentre la conversione di cassa a cinque anni è inferiore al dato consuntivo. La conversione del flusso di cassa libero è del 97.3% su base consuntiva e dell'85.7% su cinque anni. Il rapporto di accrual è del -0.96%, e il flusso di cassa libero dopo la compensazione basata su azioni è di 3.84 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto del -0.73% in cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. Lo score di Piotroski è 7 su 9. Il M-score di Beneish non è disponibile. Eaton ha superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media dell'1.53%. Le stime per l'anno in corso sono salite dell'1.11% in 90 giorni, con 13 revisioni al rialzo e nessuna al ribasso negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde, con margini superiori alle rispettive mediane decennali, ma i rendimenti sul capitale sono solo moderatamente superiori al costo del capitale. Il margine lordo è del 35.05% contro una mediana del 32.95%, il margine operativo del 17.29% contro il 14.47% e il margine netto del 12.19% contro l'11.39%. La stabilità del margine operativo si attesta al 15.5%. Il ritorno sul capitale investito è dell'11.1% contro un WACC del 9.72%, con un ritorno sul capitale investito meno WACC dell'1.39%, valutato neutrale. La sua mediana quinquennale è del 12.09%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 14.9%, una rotazione dell'attivo di 0.67 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.12. Il ritorno sul patrimonio netto del 18.58% deve quindi molto alla leva finanziaria.

Crescita

La crescita è verde, con ricavi e utili in crescita composta ben al di sopra dei rispettivi tassi di lungo periodo. La crescita composta dei ricavi è del 9.77% su tre anni, dell'8.98% su cinque e del 2.79% su dieci. L'utile per azione è cresciuto del 19.56% su tre anni, del 24.64% su cinque e del 9.50% su dieci. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 23.63% su tre anni, del 7.60% su cinque e dell'8.39% su dieci. I ricavi sono cresciuti in 7 degli ultimi 10 anni. I dati decennali sono molto inferiori a quelli recenti, quindi la forte crescita è concentrata negli ultimi anni.

Valutazione

La valutazione è rossa. Ogni multiplo attuale si colloca sopra la rispettiva mediana decennale: il P/E è superiore del 27.7%, l'EV/EBITDA del 34.6%, il prezzo su flusso di cassa libero del 36.4%, il prezzo su vendite del 44.1% e il P/B dell'83.7%. Il DCF dà 178.59 USD per azione con un tasso di sconto del 10.57%, con il valore terminale che pesa per il 50.7% del totale. Il DCF inverso implica una crescita del 17.05%, a fronte di una crescita dei ricavi dell'8.98% e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del 7.6% su cinque anni. Il fair value ricavato dai multipli storici è di 253.59 USD. La fascia di fair value va da 172.87 a 259.30 USD, con un punto medio di 216.09 USD e un margine di sicurezza del -39.9%. Questi valori sono un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è dell'1.21%, il rendimento prospettico dell'1.35% e il payout sul flusso di cassa libero del 44.5%.

Rischi

La leva finanziaria è il primo punto debole: un debito netto su EBITDA di 3.13 significa che il debito è elevato rispetto agli utili operativi, il che limita il margine di errore in caso di rallentamento degli utili. Il prezzo supera già ampiamente ogni multiplo storico, quindi un rallentamento della crescita colpirebbe la valutazione più del bilancio. Il ritorno sul capitale investito dell'11.1% si colloca vicino al WACC del 9.72%, quindi la creazione di valore dipende dal mantenimento dei margini. Anche la conversione di cassa a cinque anni, pari all'85.7%, è inferiore al 97.3% consuntivo. Il M-score di Beneish non è disponibile. Questa analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né dei ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare il rischio di rifinanziamento né la composizione della crescita tra le diverse attività.