Deere & Company (DE)

Conclusione

Deere & Company produce attrezzature agricole e per l'edilizia in tutto il mondo e gestisce un braccio di servizi finanziari a supporto delle vendite. A 691.28 USD il 9 novembre 2026, la capitalizzazione di mercato è di 186.4 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il P/E di 38.2 si confronta con una mediana decennale di 19.3, un premio del 97.9%, e l'EV/EBITDA di 20.5 si confronta con una mediana di 14.2, un premio del 45.0%. Il DCF restituisce 238.76 USD per azione con un tasso di sconto del 9.35%. La fascia di valore equo va da 253.30 a 379.95 USD con un punto medio di 316.62 USD, con un margine di sicurezza del -54.2%. Il DCF inverso implica una crescita del 18.76% annuo, contro una crescita dei ricavi del 5.17% e una crescita del flusso di cassa libero per azione del -4.85% in cinque anni.

A sostegno della tesi c'è il margine operativo del 19.0%, contro una mediana decennale del 15.1%, e un numero di azioni che si è ridotto del 3.01% annuo in cinque anni. Gli utili hanno superato le attese in sette degli ultimi otto trimestri. A indebolirla ci sono un indebitamento netto pari a 4.61 volte l'EBITDA, un current ratio di 0.77 e una conversione del flusso di cassa libero del 50.4% in cinque anni. Il ROIC del 9.12% è solo leggermente superiore al WACC del 7.95%.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è rossa, penalizzata dall'indebitamento netto su EBITDA di 4.61 e dal current ratio di 0.77, entrambi valutati come negativi. Il quick ratio è 0.56, il rapporto debito/patrimonio netto è 2.29 e la copertura degli interessi è 3.22, valore neutro. Lo Z-score di Altman è 2.85, nella zona grigia. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori manifatturieri, e Deere è un produttore, quindi la sua lettura si applica direttamente, anche se la zona grigia non fornisce un segnale chiaro. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.6% secondo la stima del modello di Ohlson su uno o due anni. I dati si basano sul bilancio al 31 ottobre 2025. La leva finanziaria di Deere è elevata soprattutto perché il braccio dei servizi finanziari è finanziato con debito; l'indebitamento netto lo include ma non separa tale componente dall'attività industriale.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla. Gli elementi positivi sono il M-score di Beneish pari a -2.54, letto come improbabile indizio di manipolazione, la riduzione del numero di azioni del 3.01% annuo in cinque anni e la serie di sette trimestri su otto con utili migliori delle attese, con una sorpresa media del 9.2%. Gli elementi negativi sono la conversione del flusso di cassa libero del 50.4% in cinque anni, inferiore al 79.4% riportato su base consuntiva, e il punteggio di Piotroski di 5 su 9. Il rapporto di accrual è -0.02, il che significa che i flussi di cassa degli utili sono leggermente superiori agli utili contabili. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.34% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è 3.70 miliardi di USD. Le stime degli analisti per l'anno successivo sono leggermente salite negli ultimi 90 giorni, con 3 revisioni al rialzo e 1 al ribasso negli ultimi 30 giorni, mentre la stima per l'anno in corso è quasi invariata.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo del 35.7% si confronta con una mediana decennale del 31.0%, il margine operativo del 19.0% con il 15.1%, e il margine netto del 10.2% con il 9.9%. Il rendimento del capitale investito è 9.12% contro un WACC del 7.95%, una differenza dell'1.17%, valutata come neutra. Il ROIC era del 12.16% alla mediana quinquennale, quindi il differenziale si è ridotto. Il ROE è del 17.4%, ma la scomposizione DuPont mostra che gran parte deriva dalla leva: un margine netto dell'11.25%, una rotazione dell'attivo di 0.42 e un moltiplicatore del patrimonio di 4.08. Il moltiplicatore del patrimonio gonfia il rendimento, quindi il rendimento del capitale investito operativo è la misura più affidabile di qualità.

Crescita

La crescita è verde, sostenuta da una crescita dell'utile per azione quinquennale del 16.3% annuo e da una stima di crescita dell'utile per azione per l'anno successivo del 26.7%. I ricavi sono neutri: sono diminuiti del 4.5% annuo in tre anni, ma sono cresciuti del 5.2% annuo in cinque anni e del 4.7% in dieci. I ricavi sono cresciuti in sei dei dieci anni confrontabili. La crescita dell'utile per azione su tre anni è negativa, pari al -7.4% annuo, mentre su dieci anni è del 12.4% annuo. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 58.7% annuo in tre anni ma è calato del 4.9% annuo in cinque, quindi il recente miglioramento triennale segue un periodo più debole. La crescita è solida nel lungo periodo, ma i ricavi recenti non hanno tenuto il passo con le aspettative di utili incorporate nel prezzo.

Valutazione

La valutazione è rossa, con verdetto di sopravvalutazione e un margine di sicurezza del -54.2%. Il P/E di 38.2 è superiore del 97.9% alla sua mediana decennale di 19.3, l'EV/EBITDA di 20.5 è superiore del 45.0% a 14.2, il prezzo sul flusso di cassa libero di 48.2 è superiore del 75.2% a 27.5, e il prezzo sulle vendite di 3.9 è superiore dell'82.2% a 2.1. Il DCF restituisce 238.76 USD per azione con un tasso di sconto del 9.35%, con una crescita del 5.2% nella prima fase e del 2.5% nella fase terminale. Il valore equo dai multipli storici è 394.49 USD. La fascia di valore equo da 253.30 a 379.95 USD con un punto medio di 316.62 USD è costruita su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata. È un ordine di grandezza, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è dello 0.94%, con un pay-out pari al 45.4% del flusso di cassa libero.

Rischi

Il rischio principale è la leva finanziaria. Un indebitamento netto pari a 4.61 volte l'EBITDA e un current ratio di 0.77 lasciano poco margine se gli utili o le condizioni creditizie peggiorano, e la copertura degli interessi di 3.22 si ridurrebbe ulteriormente in caso di aumento dei tassi di finanziamento. La debole conversione del flusso di cassa libero in cinque anni indica che gli utili riportati non si sono sempre trasformati in cassa. Un rendimento del capitale solo 1.17 punti superiore al costo del capitale, misurato come ROIC meno WACC, lascia poco margine di errore. Il prezzo implica già una crescita del 18.76% annuo, ben al di sopra della crescita dei ricavi del 5.17% realizzata in cinque anni. Per alcuni input non sono disponibili i valori del modello, e questa analisi non dispone di un calendario delle scadenze del debito né di una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di indebitamento del braccio dei servizi finanziari non può essere separato dall'attività core.