Union Pacific Corporation (UNP)

Conclusione

Union Pacific gestisce ferrovie merci negli Stati Uniti, trasportando cereali, prodotti chimici, carbone, container intermodali, prodotti automobilistici e altri beni. A 297.01 USD il 2026-11-09, le azioni danno una capitalizzazione di mercato di 176.4 miliardi USD e un valore d'impresa di 204.7 miliardi USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il P/E di 23.2 è superiore alla sua mediana decennale di 21.6, l'EV/EBITDA di 14.9 supera 14.0 e il P/FCF di 26.4 supera 25.1. Solo il P/B, a 8.0 contro una mediana di 8.1, è al di sotto della propria storia. Il DCF dà 197.56 USD per azione con un tasso di sconto del 9.1%. La fascia di valore equo va da 189.95 a 284.93 USD con un punto medio di 237.44 USD, e il margine di sicurezza è del -20.1% al prezzo attuale. Il valore equo derivato dai multipli storici è 277.31 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 9.5% annuo, a fronte di un CAGR dei ricavi su cinque anni del 4.6% e di un CAGR dell'FCF per azione su cinque anni del 2.3%.

Ciò che sostiene la tesi è il rendimento del capitale: ROIC del 17.3% contro un WACC dell'8.3%, un punteggio di Piotroski di 8 su 9 e un punteggio Z di Altman di 4.38. Ciò che la metterebbe in crisi sono la leva finanziaria e il recente momentum. Il debito netto su EBITDA è 2.06, il current ratio è 1.16 e il quick ratio è 0.93. I ricavi sono diminuiti con un CAGR del -0.5% in tre anni, e l'FCF per azione è cresciuto solo dello 0.2% annuo nello stesso periodo.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da un punteggio Z di Altman di 4.38 e da una copertura degli interessi di 8.8x, mentre il debito netto su EBITDA di 2.06 e un current ratio di 1.16 sono neutri. Il quick ratio è 0.93 e il rapporto debito/patrimonio netto è 1.42. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori, quindi la sua zona di sicurezza è solo una guida approssimativa per una compagnia ferroviaria, anche se il punteggio è ben al di sopra della soglia di crisi. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.8% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il bilancio è indebitato, ma gli utili coprono ampiamente gli interessi, quindi il servizio del debito non appare un problema nel breve termine.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del flusso di cassa libero è dell'87.9% su base dei dodici mesi consecutivi e dell'82.9% su cinque anni, e il rapporto di accrual di -0.0313 indica che gli utili in contanti superano quelli riportati. Il punteggio di Piotroski è 8 su 9 e il punteggio M di Beneish di -2.62 è interpretato come improbabile segnale di manipolazione. Il numero di azioni è diminuito con un CAGR del 2.7% su cinque anni, quindi i riacquisti hanno ridotto la diluizione. Il flusso di cassa libero dopo la compensazione basata su azioni è 6.69 miliardi USD, ma il dato sulla compensazione basata su azioni non è disponibile, quindi questo costo non può essere verificato rispetto ai ricavi. La società ha superato le stime in 6 dei suoi ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 2.9%. Le revisioni delle stime sono lievemente positive, con 16 revisioni al rialzo e 6 al ribasso per l'anno in corso, e 17 al rialzo e 3 al ribasso per l'anno successivo.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo del 40.0% è leggermente superiore alla sua mediana decennale del 39.6%, il margine netto del 28.9% è superiore al 27.6%, e il margine lordo del 44.0% è un po' inferiore al 44.7%. La stabilità del margine operativo è del 4.5%. Il ROIC del 17.3% contro un WACC dell'8.3% dà un ROIC meno WACC del 9.03%, che il modello classifica come creazione di valore. Il ROIC si è mantenuto vicino alla sua mediana quinquennale del 16.7%. Il rendimento del capitale proprio del 34.6% è gonfiato dalla leva: la scomposizione DuPont mostra un margine netto del 29.1%, una rotazione dell'attivo di 0.35 e un moltiplicatore del capitale di 3.77. Gran parte dell'elevato rendimento deriva quindi dai margini e dalla leva, non da una rapida rotazione dell'attivo.

Crescita

La crescita è verde, anche se il quadro triennale è debole. I ricavi mostrano un CAGR del -0.5% su tre anni, del 4.6% su cinque anni e dell'1.2% su dieci anni. L'utile per azione è cresciuto del 2.4% su tre anni, dell'8.8% su cinque anni e dell'8.2% su dieci anni. L'FCF per azione è cresciuto dello 0.2% su tre anni, del 2.3% su cinque anni e dell'11.6% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in 6 degli ultimi 10 anni comparabili. Gli analisti prevedono che l'utile per azione dell'anno successivo cresca del 9.3%, un valore superiore al CAGR dei ricavi su cinque anni, ed è il motivo principale per cui il DCF inverso implica una crescita così elevata.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il P/E è 23.2 contro una mediana decennale di 21.6, con un premio del 7.1%. L'EV/EBITDA di 14.9 comporta un premio del 6.2% sulla sua mediana di 14.0, il P/FCF di 26.4 un premio del 5.1%, e il P/S di 6.7 un premio dell'11.0%. Il P/B di 8.0 si colloca con uno sconto dell'1.7% rispetto alla sua mediana. Il DCF dà 197.56 USD per azione, utilizzando un tasso di sconto del 9.1%, un tasso di crescita a breve termine del 4.6% e un tasso di crescita terminale del 2.5%. La fascia di valore equo va da 189.95 a 284.93 USD, con un punto medio di 237.44 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 9.5%, a fronte di un CAGR dei ricavi su cinque anni del 4.6%. Il valore equo è una stima costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 1.9% e il payout sul flusso di cassa libero è 49.3%.

Rischi

Il rischio principale è la valutazione. Se il mercato continua a chiedere la crescita implicita nel DCF inverso, il titolo è esposto a un ribasso verso il valore DCF di 197.56 USD o verso il limite inferiore della fascia di valore equo. Anche la leva conta: il debito netto su EBITDA di 2.06 e un current ratio di 1.16 lasciano meno margine se gli utili calano, e una diminuzione dell'EBITDA farebbe salire il rapporto. Il CAGR triennale dei ricavi del -0.5% mostra che il fatturato può ridursi, il che indebolirebbe i flussi di cassa che sostengono la valutazione. Il dato sulla compensazione basata su azioni non è disponibile, quindi il vero costo della remunerazione in azioni non è visibile. L'analisi non include un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e la composizione dei volumi di merci non possono essere valutati.