NiSource Inc (NI)

Conclusione

NiSource è una holding energetica statunitense che gestisce, in regime regolato, la distribuzione di gas naturale e le attività elettriche nel nord dell'Indiana. Al prezzo di 45.06 USD del 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 21.6 miliardi di USD e il suo valore d'impresa di 39.8 miliardi di USD.

Il giudizio è equo. Il rapporto prezzo/utili di 23.0 e il rapporto EV/EBITDA di 12.1 si collocano vicino alle mediane decennali di 23.0 e 12.2. La fascia di valore equo va da 31.59 a 47.38 USD con un punto medio di 39.48 USD, il che dà un margine di sicurezza di -12.4% al prezzo attuale. Il valore equo basato sui multipli storici è di 39.48 USD. Un valore per azione con il DCF non è disponibile perché il free cash flow è negativo, e non è disponibile nemmeno un DCF inverso. La crescita implicita nel prezzo non può quindi essere confrontata con la crescita effettivamente realizzata. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 7.3% in cinque anni e l'EPS del 2.6% in tre anni, mentre gli analisti attendono per l'anno prossimo una crescita dell'EPS del 9.6%.

La tesi poggia sul margine operativo del 27.4%, a fronte di una mediana decennale del 19.9%, e su uno Beneish M-score di -2.37, che indica una manipolazione improbabile. I dati più deboli sono la conversione del free cash flow pari a -166.7% su base degli ultimi dodici mesi, il debito netto/EBITDA di 5.5x e la copertura degli interessi di 2.4x. Un Altman Z-score di 0.75 si colloca nella zona di distress.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è rossa, perché tutte e quattro le misure di liquidità e leva sono valutate negative. Il current ratio è 0.50, il quick ratio 0.19, il debito netto/EBITDA 5.5x e la copertura degli interessi 2.4x, mentre il rapporto debito/patrimonio netto si attesta a 1.9. L'Altman Z-score è 0.75, nella zona di distress, ma quel modello è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi per una utility regolata è solo indicativo. Rischio di insolvenza: basso, circa 1.1% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è rossa, soprattutto perché il free cash flow è negativo: la conversione è di -166.7% su base degli ultimi dodici mesi e di -89.8% in cinque anni, e il free cash flow al netto della compensazione basata su azioni è di -1.62 miliardi di USD. Il rapporto di accrual è -4.2% e la compensazione basata su azioni vale lo 0.7% dei ricavi. Il numero di azioni è cresciuto del 4.3% annuo in cinque anni, quindi si tratta di diluizione e non di riacquisti. Il Piotroski score è 6 su 9 e il Beneish M-score di -2.37 indica una manipolazione improbabile. L'azienda ha superato le stime in 6 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 4.8%. Le revisioni delle stime pendono verso il basso: negli ultimi 30 giorni, 4 stime dell'anno in corso sono scese contro 2 salite, e 5 stime dell'anno successivo sono scese contro 4 salite.

Redditività

La redditività è verde, con margini superiori alle rispettive mediane decennali: il margine lordo è 50.7% contro 42.2%, il margine operativo 27.4% contro 19.9% e il margine netto 13.5% contro 9.7%. La stabilità del margine operativo è 37.1%. Il ROIC è 5.95% contro un WACC di 6.69%, con un valore ROIC meno WACC di -0.7%, etichettato come neutro, e il ROIC mediano a cinque anni è 5.65%. Il rendimento del capitale proprio è 9.8%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto di 14.0%, una rotazione dell'attivo di 0.18 e un moltiplicatore del patrimonio di 3.87 a fine 2025. La leva gonfia il rendimento del capitale proprio, quindi in questo caso il ROIC è la misura più affidabile del rendimento.

Crescita

La crescita è gialla. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 4.3% in tre anni, del 7.3% in cinque e del 3.6% in dieci. L'EPS è cresciuto a un tasso composto del 2.6% in tre anni e dell'8.1% in dieci. I ricavi sono aumentati in 6 dei 10 anni confrontabili. La stima di crescita dell'EPS per l'anno prossimo è 9.6%, il dato di crescita più forte della serie, anche se non è ancora stato realizzato.

Valutazione

La valutazione è gialla. Rispetto alle rispettive mediane decennali, il rapporto prezzo/utili di 23.0 presenta un premio di -0.2% e l'EV/EBITDA di 12.1 un premio di -0.3%. Il prezzo/vendite di 3.1 presenta un premio del 53.8% sulla sua mediana di 2.0, e il prezzo/patrimonio netto di 2.3 un premio del 33.2% su 1.7. Il rendimento del free cash flow è -7.3% e il rendimento degli utili 4.4%. Un valore per azione con il DCF non è disponibile perché il free cash flow è negativo; il tasso di sconto utilizzato è 8.9% con una crescita terminale del 2.5%. La fascia di valore equo va da 31.59 a 47.38 USD, con un punto medio di 39.48 USD. Il rendimento da dividendo è 2.6% e quello forward 2.7%, ma con un free cash flow negativo il dividendo non è coperto dal free cash flow.

Rischi

Un free cash flow negativo significa che l'azienda spende più di quanto genera e dipende da prestiti e nuove azioni. Con un debito netto pari a 5.5x l'EBITDA e una copertura degli interessi di 2.4x, tassi più alti o un credito più restrittivo comprimerebbero rapidamente gli utili. Un current ratio di 0.50 significa che le obbligazioni a breve termine superano le attività liquide. La crescita del numero di azioni, pari al 4.3% annuo, riduce il valore per azione, e un ROIC inferiore al WACC significa che, al momento, la crescita aggiunge poco valore. Non disponibili: il valore per azione con il DCF, il DCF inverso, un piano di scadenza del debito e i ricavi per segmento. La fascia di valore equo si basa su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata. Si tratta di una stima di ordine di grandezza, non di un target di prezzo.