Northrop Grumman Corporation (NOC)

Conclusión

Northrop Grumman es una empresa estadounidense de tecnología aeroespacial y de defensa, organizada en cuatro segmentos: Sistemas Aeronáuticos, Sistemas de Defensa, Sistemas de Misión y Sistemas Espaciales. Con 539.07 USD por acción el 9 de noviembre de 2026, su capitalización bursátil es de 76.6 mil millones de USD.

El veredicto es razonable. La acción cotiza por debajo de sus propias medianas de diez años en cuatro de cinco múltiplos: el precio sobre beneficios es de 16.9x frente a una mediana de 17.9x, y el precio sobre flujo de caja libre es de 20.0x frente a 27.6x. El descuento de flujos de caja da 422.58 USD por acción, con una tasa de descuento del 8.87%. La banda de valor razonable va de 401.13 a 601.70 USD, con un punto medio de 501.42 USD, lo que supone un margen de seguridad de -7.0% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de ingresos del 5.8% anual, mientras que los ingresos crecieron realmente un 2.7% anual en cinco años y el flujo de caja libre por acción creció un 6.0% anual.

Lo que respalda la tesis es un balance sólido, con un Z-score de Altman de 3.13 y una cobertura de intereses de 9.0x, y un retorno sobre el capital invertido del 15.4% frente a un coste medio ponderado del capital del 8.0%. Las cifras más débiles son la conversión del flujo de caja libre en cinco años, del 52.2%, y una caída del beneficio por acción en un año, del -2.6% anual en tres años. La deuda neta sobre EBITDA de 1.7x es una carga manejable pero visible. Si la conversión de caja sigue siendo débil o los beneficios siguen cayendo, es probable que el descuento frente a los múltiplos históricos no se cierre.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde: el Z-score de Altman, la deuda neta sobre EBITDA, la cobertura de intereses y el ratio corriente se evalúan todos como buenos. El ratio corriente es 1.23 y el ratio ácido es 1.00. La deuda neta sobre EBITDA es 1.7x, la deuda sobre patrimonio es 0.89 y la cobertura de intereses es 9.0x. El Z-score de Altman es 3.13, en la zona segura. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 0.7% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La deuda ha bajado ligeramente en los últimos cinco años, con un crecimiento de la deuda frente a los ingresos del -0.7% anual.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla. La conversión del flujo de caja libre es del 84.7% en base de doce meses, pero solo del 52.2% en cinco años, que es la señal más débil. El ratio de devengos es -1.1%, lo que apunta a que los beneficios en efectivo superan a los beneficios contables. La compensación basada en acciones equivale al 0.3% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 3.7 mil millones de USD. El número de acciones ha caído un 3.0% anual en cinco años, reflejando recompras. La puntuación de Piotroski es 6 sobre 9. La puntuación M de Beneish no está disponible. Northrop superó las estimaciones de beneficios en siete de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media del 2.4%. Las estimaciones para el próximo año se han revisado a la baja un 1.4% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto es del 20.0% frente a una mediana de diez años del 20.9%, el margen operativo es del 10.1% frente al 11.4%, y el margen neto es del 10.4% frente al 9.5%. La estabilidad del margen es del 20.5%. El retorno sobre el capital invertido es del 15.4%, frente a un coste medio ponderado del capital del 8.0%, y la diferencia dada es de 7.4 puntos, un diferencial que crea valor. La mediana a cinco años del retorno sobre el capital invertido es del 14.8%. El retorno sobre el patrimonio es del 24.2%, pero la descomposición DuPont muestra que el apalancamiento contribuye: un margen neto del 10.0%, una rotación de activos de 0.82 y un multiplicador de capital de 3.08. El retorno sobre el patrimonio está, por tanto, inflado por el balance y no solo por los márgenes.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos han crecido de forma compuesta un 4.7% anual en tres años, un 2.7% en cinco años y un 6.0% en diez años. Los ingresos crecieron en nueve de los últimos diez años comparables. El beneficio por acción cayó un 2.6% anual en tres años, pero subió un 8.9% en cinco años y un 10.9% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció de forma compuesta un 34.6% en tres años, un 6.0% en cinco y un 10.1% en diez. Las cifras a tres años están infladas por una base baja, por lo que los periodos más largos ofrecen una imagen más fiable.

Valoración

La valoración es amarilla. Frente a sus propias medianas de diez años, el múltiplo precio sobre beneficios es de 16.9x frente a 17.9x, una prima de -5.6%. El valor de empresa sobre EBITDA es de 12.1x frente a 12.9x, -6.1%. El precio sobre flujo de caja libre es de 20.0x frente a 27.6x, -27.4%. El precio sobre ventas es de 1.76x frente a 1.71x, 2.6%. El precio sobre valor contable es de 4.10x frente a 5.26x, -22.0%. El descuento de flujos de caja da 422.58 USD por acción, usando una tasa de descuento del 8.87%. El valor razonable según múltiplos históricos es de 580.26 USD. La banda de valor razonable va de 401.13 a 601.70 USD, punto medio 501.42 USD, con un margen de seguridad de -7.0%. El DCF inverso implica un crecimiento del 5.8% anual, frente al 2.7% logrado en cinco años. El valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es del 1.8% y el pago sobre flujo de caja libre es del 35.6%.

Riesgos

La débil conversión de caja es el principal riesgo. Si la conversión de cinco años del 52.2% se mantuviera, el flujo de caja libre no respaldaría la valoración implícita en el descuento de flujos de caja. La caída del beneficio por acción en tres años y las revisiones a la baja de las estimaciones del próximo año podrían erosionar la confianza en el crecimiento que implica el DCF inverso. La deuda neta sobre EBITDA de 1.7x limita la flexibilidad si los presupuestos de defensa o los márgenes se debilitan. La puntuación M de Beneish no está disponible, y la empresa no informa de un calendario de vencimientos de deuda ni de ingresos por segmento, por lo que el perfil de la deuda y la composición por segmentos no pueden verificarse aquí. La valoración descansa en supuestos fijos, y los múltiplos históricos podrían no ser un ancla fiable.