Sempra Energy (SRE)

Conclusione

Sempra Energy è un gruppo di utility regolate negli Stati Uniti e in Messico, che opera tramite Sempra California, Sempra Texas Utilities e Sempra Infrastructure. Al prezzo di 78.77 USD del 2026-11-09, la sua capitalizzazione di mercato è di 51.5 miliardi di USD.

Il giudizio è equo. La fascia di valore equo va da 67.26 a 100.89 USD con un punto medio di 84.07 USD, il che dà un margine di sicurezza del 6.7% a questo prezzo. Rispetto alle proprie mediane decennali, il rapporto prezzo/utili è 16.8 contro 21.2 (un premio di -20.6%), e il rapporto enterprise value/EBITDA è 14.3 contro 14.0 (un premio del 2.1%). Il valore del flusso di cassa scontato e la crescita implicita nel DCF inverso non sono disponibili, perché il free cash flow è negativo. I ricavi sono cresciuti del 3.9% annuo in cinque anni, mentre l'utile per azione è sceso del 16.0% annuo nello stesso periodo.

Tre numeri sostengono la tesi: un current ratio di 1.61, un margine operativo del 25.6% contro una mediana decennale del 22.3%, e un margine di sicurezza del 6.7%. Tre la indeboliscono: il debito netto/EBITDA di 6.03, la copertura degli interessi di 2.58 e la conversione del free cash flow di -1.59 su base dodici mesi. Anche il rendimento del capitale investito, pari al 3.9%, è inferiore al costo medio ponderato del capitale del 6.7%.

Salute finanziaria

Il colore è rosso, perché le letture negative prevalgono su quelle positive: il rapporto debito netto/EBITDA di 6.03 e la copertura degli interessi di 2.58 sono deboli, e lo Z-score di Altman di 0.98 si colloca nella zona di distress. Solo il current ratio di 1.61 è valutato positivamente. Il quick ratio è 0.09 e il rapporto debito/patrimonio netto è 1.12. Il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi la sua indicazione di distress è una guida debole per un'utility. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.5% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il debito della società è pari a 6.03 volte l'EBITDA, quindi il bilancio dipende da flussi di cassa regolati stabili e dall'accesso continuo al rifinanziamento.

Qualità degli utili

Il colore è rosso, perché la conversione del free cash flow è negativa: -1.59 su base dodici mesi e -1.51 in media su cinque anni. Il free cash flow al netto della compensazione basata su azioni è pari a -4.97 miliardi di USD. La compensazione basata su azioni è contenuta, allo 0.8% dei ricavi, e il rapporto di accrual è -0.03. Il numero di azioni è cresciuto del 2.2% annuo in cinque anni, quindi non ci sono stati riacquisti netti. Il punteggio di Piotroski è 6 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. Sempra ha superato le attese sugli utili in 6 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 9.6%. Le stime dell'anno in corso sono salite leggermente negli ultimi 90 giorni (1.0%), mentre quelle dell'anno successivo sono scese dello 0.3%, con quattro revisioni al ribasso negli ultimi 30 giorni contro due al rialzo.

Redditività

Il colore è giallo: i margini sono buoni, ma i rendimenti sul capitale no. Il margine lordo è 39.0% contro una mediana decennale del 27.0%, il margine operativo è 25.6% contro il 22.3%, e il margine netto è 22.5% contro il 13.6%. Il margine operativo è stabile, con un indice di stabilità di 0.13. Tuttavia, il rendimento del capitale investito è 3.9% contro un costo medio ponderato del capitale del 6.7%, con un valore di rendimento del capitale investito meno costo del capitale di -2.7%, il che significa che la società non sta coprendo il proprio costo del capitale. Il rendimento del capitale proprio è 9.2%. La scomposizione DuPont mostra il divario: un margine netto del 13.4%, una rotazione dell'attivo di 0.12 e un moltiplicatore del patrimonio di 3.51. È la leva finanziaria, non l'efficienza operativa, a sostenere il rendimento del capitale proprio.

Crescita

Il colore è giallo, dato che la crescita dei ricavi è modesta e quella degli utili si è indebolita. I ricavi sono cresciuti composti del -4.1% in tre anni, del 3.9% in cinque anni e del 3.0% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in 8 dei 10 anni comparabili. L'utile per azione è cresciuto composto del -5.9% in tre anni, del -16.0% in cinque anni e dello 0.5% in dieci anni, quindi l'andamento recente degli utili è chiaramente negativo. Gli analisti prevedono una crescita degli utili dell'anno successivo del 7.0%, ma si tratta di una previsione, non di un risultato conseguito. Rispetto a un track record di ricavi a cinque anni del 3.9%, tale previsione implica un'accelerazione considerevole della crescita degli utili.

Valutazione

Il colore è giallo: il giudizio è equo, con un margine di sicurezza del 6.7%. Il rapporto prezzo/utili di 16.8 è inferiore del 20.6% rispetto alla mediana decennale di 21.2, mentre il rapporto enterprise value/EBITDA di 14.3 è superiore del 2.1% rispetto alla mediana di 14.0. Il rapporto prezzo/vendite di 3.79 è superiore del 21.2% alla mediana di 3.12, e il rapporto prezzo/patrimonio netto di 1.55 è inferiore del 14.6% alla mediana di 1.81. Una mediana del rapporto prezzo/free cash flow non è disponibile perché i dati non contengono punti per questo indicatore, e il rendimento del free cash flow è -9.4%. Il valore del flusso di cassa scontato e il relativo tasso di sconto dell'8.9% non sono disponibili nei dati, così come la crescita implicita nel DCF inverso. Il valore equo derivato dai multipli storici è 84.07 USD. La fascia di valore equo è un ordine di grandezza basato su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 3.3%, ma il free cash flow è negativo, quindi il dividendo non è coperto dal free cash flow.

Rischi

Il rischio principale è la leva finanziaria. Un debito netto/EBITDA di 6.03 e una copertura degli interessi di 2.58 lasciano poco margine se i costi di finanziamento aumentano o gli utili diminuiscono. Il free cash flow negativo significa che la società dipende da finanziamenti esterni per coprire gli investimenti e il dividendo. Un rendimento del capitale investito inferiore al costo del capitale significa che la crescita aggiunge poco valore finché i rendimenti non migliorano. L'indicazione di distress di Altman sarebbe più rilevante per una società che non sia un'utility, ma il dividendo e il costo del debito restano comunque esposti. L'analisi ha dei limiti: i dati non includono un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare i tempi del rifinanziamento né il contributo di ciascuna divisione. Il valore del flusso di cassa scontato, il DCF inverso e il punteggio M di Beneish non sono disponibili.