Freeport-McMoran Copper & Gold Inc (FCX)

Conclusión

Freeport-McMoRan es una minera de cobre y oro con operaciones en Indonesia (Grasberg), Arizona, Nuevo México, Colorado, Perú y Chile. Con un precio de 62.33 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 89.5 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevaloración. Los múltiplos actuales se sitúan por encima de sus propias medianas de diez años: el P/E es 26.0 frente a una mediana de 24.0, el EV/EBITDA es 10.3 frente a 6.9, y el precio sobre flujo de caja libre es 45.3 frente a 24.2. La banda de valor razonable va de 27.07 a 40.61 USD con un punto medio de 33.84 USD, lo que supone un margen de seguridad de -45.7% al precio actual. El DCF da 24.33 USD por acción con una tasa de descuento de 11.74%, y el valor razonable según múltiplos históricos es 43.35 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 24.0% anual, mientras que los ingresos crecieron 13.2% anual en cinco años y el flujo de caja libre por acción un 1.4%.

Las cifras más sólidas son el margen operativo de 27.6%, un ROIC de 17.4% frente a un WACC de 10.9% y una deuda neta sobre EBITDA de 0.65. Las más débiles son la conversión de flujo de caja libre de 57.4% en los últimos doce meses frente a 81.8% en cinco años, la prima del precio sobre flujo de caja libre de 86.8% sobre su mediana, y la caída de 13.8% anual del beneficio por acción en tres años. En conjunto, explican por qué la calidad del negocio es fuerte mientras que el precio ya asume más de lo que ha entregado el historial reciente.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, respaldada por una deuda neta sobre EBITDA de 0.65, una cobertura de intereses de 17.8 y un ratio de liquidez corriente de 2.02. El ratio de liquidez inmediata de 0.79 y la deuda sobre patrimonio de 0.49 también se encuentran en un rango cómodo. El Z-score de Altman es 2.98, en la zona gris; el modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, por lo que solo es una guía aproximada para una minera. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno a 0.16% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El balance, medido al 30 de septiembre de 2026, da a la compañía margen para absorber una caída en los precios del cobre o del oro, aunque la lectura gris de Altman significa que el margen de seguridad no es amplio.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. El M-score de Beneish de -2.23 indica que es poco probable que haya manipulación, y el cambio de -0.25% anual en el número de acciones durante cinco años muestra una reducción moderada de la base accionarial mediante recompras. El flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de 1.80 mil millones de USD en los últimos doce meses, y la compensación basada en acciones representa 0.67% de los ingresos. La conversión de flujo de caja libre es de 57.4% en base acumulada de doce meses, pero de 81.8% en cinco años, por lo que el último año convierte menos beneficios en caja. La puntuación de Piotroski es 5 sobre 9. La compañía superó las estimaciones de beneficios de los analistas en los 8 últimos trimestres, con una sorpresa media de 23.4%. Los analistas han elevado sus estimaciones del año en curso un 8.5% en 90 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo de 27.6% está por encima de su mediana de diez años de 25.6%, y el margen neto de 13.0% está muy por encima de su mediana de 8.3%. El margen bruto de 28.0% está cerca de su mediana de 28.2%. El ROIC de 17.4% se sitúa frente a un WACC de 10.9%, con un valor de ROIC menos WACC de 6.5%, por lo que el negocio crea valor por encima de su coste de capital. La mediana de ROIC de cinco años es 20.3%, por encima de la cifra actual. El retorno sobre el patrimonio de 16.4% está en parte impulsado por el apalancamiento: la descomposición DuPont muestra un margen neto de 8.6%, una rotación de activos de 0.44 y un multiplicador de capital de 3.08, por lo que buena parte del retorno proviene del balance y no de la eficiencia de los activos.

Crecimiento

El crecimiento es verde. El crecimiento anual compuesto de los ingresos es 3.3% en tres años, 13.2% en cinco años y 5.6% en diez años, y los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años comparables. El beneficio por acción se compone a -13.8% en tres años pero a 30.2% en cinco, por lo que el historial reciente es más débil que el más largo. El flujo de caja libre por acción cayó 12.4% anual en tres años y subió 1.4% anual en cinco. Los analistas esperan que el beneficio por acción crezca 31.5% el próximo año, un salto considerable que depende de que la producción y los precios sigan cumpliéndose.

Valoración

La valoración es roja. El P/E de 26.0 está 8.2% por encima de su mediana de 24.0, el EV/EBITDA de 10.3 está 49.5% por encima de su mediana de 6.9, el precio sobre flujo de caja libre de 45.3 está 86.8% por encima de su mediana de 24.2, el precio sobre ventas de 3.4 está 43.8% por encima de su mediana, y el precio sobre valor contable de 4.3 está 27.0% por encima de su mediana. El DCF da 24.33 USD por acción con una tasa de descuento de 11.74%, con un valor terminal que representa 48.3% de su valor. La banda de valor razonable va de 27.07 a 40.61 USD, con un punto medio de 33.84 USD y un margen de seguridad de -45.7%. El valor razonable según múltiplos históricos es 43.35 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 24.0% anual frente al crecimiento de ingresos de 13.2% en cinco años. La rentabilidad por dividendo es 1.7%, con un pago de 77.1% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es que la conversión de flujo de caja libre, hoy en 57.4%, se mantenga muy por debajo de su nivel de cinco años de 81.8%, lo que debilitaría el respaldo de caja de los beneficios. Una caída continuada del beneficio por acción en tres años, a -13.8% anual, socavaría la tesis de que el precio de la acción está sostenido por la rentabilidad actual. La prima del precio sobre flujo de caja libre de 86.8% deja poco margen si la generación de caja decepciona. El Z-score de Altman de 2.98 en la zona gris significa que el balance es sólido pero no claramente fuerte. La beta de 1.37 indica que el precio de la acción se mueve más que el mercado. El DCF depende de un valor terminal que representa 48.3% del total. No disponible: un calendario de vencimientos de deuda y los ingresos por segmento, por lo que no puede evaluarse el perfil de refinanciación ni la combinación entre cobre, oro y otros metales. Este análisis se limita a las cifras anteriores.