Brown-Forman Corporation (BF-B)

Conclusión

Brown-Forman produce, destila, importa y vende licores y vinos, principalmente bajo las marcas Jack Daniel's, Woodford Reserve, Old Forester y Herradura, desde Louisville, Kentucky. El 2026-11-09 la acción cotizaba a 30.37 USD, lo que da una capitalización bursátil de 8.82 mil millones USD y un valor empresarial de 10.96 mil millones USD.

El veredicto es infravalorada. Los múltiplos actuales están muy por debajo de sus medianas de diez años: el precio sobre beneficios es 12.2 frente a una mediana de 34.2, y el valor empresarial sobre EBITDA es 10.1 frente a 24.9. El flujo de caja descontado da 49.10 USD por acción, y el valor razonable según múltiplos históricos es 102.58 USD. La banda de valor razonable va de 60.67 a 91.01 USD con un punto medio de 75.84 USD, un margen de seguridad de 149.7% al precio actual. El DCF inverso implica un descenso anual de 4.0% en el crecimiento, mientras que los ingresos crecieron 2.6% anual en cinco años y el flujo de caja libre por acción creció 4.0%.

Lo que sostiene la tesis: ROIC de 13.2% frente a un WACC de 7.8%, un Z-score de Altman de 3.60, y una conversión de flujo de caja libre de 128.3% sobre una base de doce meses móviles. Lo que la rompería: el beneficio por acción cayó 4.0% anual en cinco años, el margen operativo de 28.6% se sitúa por debajo de su mediana de diez años de 31.3%, y los ingresos se redujeron 2.4% anual en tres años. Los múltiplos son bajos por este débil historial reciente, así que la tesis depende de que el negocio se estabilice.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, respaldada por el Z-score de Altman de 3.60, una deuda neta sobre EBITDA de 1.97, una cobertura de intereses de 9.94 y un ratio corriente de 3.26. El ratio ácido es 0.93 y la deuda sobre patrimonio es 0.615. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes; un productor de licores es lo bastante parecido para leerlo con él, y la empresa se sitúa en la zona segura. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor de 0.25% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. La tendencia de ingresos de la empresa no ha añadido deuda, con deuda frente a crecimiento de ingresos de -6.0% en cinco años.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, apoyada por una puntuación de Piotroski de 7 sobre 9 y un número de acciones que bajó 0.6% anual en cinco años, lo que indica recompras. La conversión de flujo de caja libre es 128.3% sobre una base móvil, pero solo 70.9% en cinco años, así que el último año engaña sobre el promedio. El ratio de devengos de -3.6% es favorable, y la compensación basada en acciones es 0.8% de los ingresos, dejando 893 millones USD de flujo de caja libre después de ella. La puntuación M de Beneish no está disponible. En los últimos ocho trimestres la empresa superó las estimaciones cuatro veces y se quedó por debajo cuatro veces, con una sorpresa media de -1.7%. Las estimaciones del próximo año se revisaron al alza 0.7% en 90 días, frente a 6 revisiones al alza y 5 a la baja en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto de 60.7% está en línea con su mediana de diez años de 60.7%. El margen operativo de 28.6% está por debajo de su mediana de 31.3%, y el margen neto de 18.4% está por debajo de su mediana de 22.2%. El margen operativo ha sido estable, con una medida de estabilidad de 8.4%. El ROIC es 13.2% frente a un WACC de 7.8%, un valor de ROIC menos WACC de 5.3%, y la mediana de ROIC de cinco años es 15.5%. La rentabilidad sobre el patrimonio de 18.2% se construye sobre un margen neto de 18.2%, una rotación de activos de 0.50 y un multiplicador de capital de 1.96, así que el apalancamiento aporta poco.

Crecimiento

El crecimiento es rojo. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta de -2.4% en tres años, 2.6% en cinco años y 2.4% en diez años. Los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años. El beneficio por acción cayó en todos los horizontes: -2.0% en tres años, -4.0% en cinco y -3.1% en diez. El flujo de caja libre por acción creció 26.2% en tres años, 4.0% en cinco y 8.9% en diez. La estimación de crecimiento de beneficios para el próximo año es solo 1.2%, así que la perspectiva es de poca mejora en los beneficios.

Valoración

La valoración es verde. El precio sobre beneficios es 12.2 frente a una mediana de diez años de 34.2, una prima de -64.2%. El valor empresarial sobre EBITDA es 10.1 frente a 24.9, una prima de -59.5%, y el precio sobre flujo de caja libre es 9.5 frente a 43.8, una prima de -78.3%. El flujo de caja descontado da 49.10 USD por acción con una tasa de descuento de 8.9%, con 54.6% del valor en el periodo terminal. El valor razonable según múltiplos históricos es 102.58 USD. La banda de valor razonable de 60.67 a 91.01 USD es una estimación de orden de magnitud construida sobre supuestos fijos, una prima de riesgo de renta variable de 5% y un crecimiento limitado, no un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento de -4.0% frente a un crecimiento de ingresos de 2.6% y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de 4.0% en cinco años. El rendimiento por dividendo es 4.8%, con un rendimiento prospectivo de 3.2% y un pago de 46.1% del flujo de caja libre.

Riesgos

Un margen operativo más débil reduciría el efectivo que sostiene el dividendo de 4.8% y el servicio de la deuda, y una nueva caída de los ingresos empujaría la tendencia de beneficios aún más a terreno negativo. Una deuda de 1.97 veces el EBITDA sería más difícil de sostener si los beneficios siguieran cayendo. La puntuación M de Beneish no está disponible, y el análisis no cuenta con un calendario de vencimientos de deuda ni con ingresos por segmento, así que no se pueden verificar el momento de la refinanciación ni el origen de cualquier caída de ingresos. La banda de valor razonable descansa en supuestos fijos, y con más de la mitad del valor del DCF en el periodo terminal, el resultado es sensible al crecimiento a largo plazo y a la tasa de descuento.