The J. M. Smucker Company (SJM)

Conclusión

The J. M. Smucker Company fabrica y comercializa café de marca, alimentos para mascotas, mantequilla de maní, untables, productos congelados de mano y bocadillos horneados dulces. A 133.26 USD por acción, tiene una capitalización bursátil de 14.2 mil millones de USD y un valor empresarial de 21.1 mil millones de USD.

El veredicto es justo. La banda de valor razonable va de 128.07 a 192.11 USD, con un punto medio de 160.09 USD, lo que da un margen de seguridad de 20.1% al precio actual. Frente a sus propias medianas de diez años, la relación precio-beneficio es de 62.0 frente a 17.1, y el valor empresarial sobre EBITDA es de 15.8 frente a 12.2, mientras que el precio sobre flujo de caja libre es de 9.0 frente a 14.9. El DCF arroja 228.24 USD por acción con una tasa de descuento de 8.9%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 91.93 USD. El DCF inverso implica una tasa de crecimiento de -5.1% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 2.5% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de -0.7% anual en el mismo periodo.

El caso descansa en una conversión de flujo de caja libre de 6.9x sobre una base de doce meses móviles y en un número de acciones que bajó 1.0% anual en cinco años. El rendimiento por dividendo de 3.3% aporta respaldo. Lo que podría quebrarlo es el apalancamiento: una deuda neta sobre EBITDA de 5.1x y una cobertura de intereses de 2.2x dejan poco margen si los beneficios se debilitan. El retorno sobre el capital invertido de 4.9% frente a un WACC de 7.4% significa que el negocio todavía no gana su costo de capital.

Salud financiera

La salud financiera es roja, con tres señales evaluadas como malas y una neutral. La deuda neta sobre EBITDA es de 5.1x y la cobertura de intereses de 2.2x, mientras que el ratio corriente es de 0.87 y el ratio rápido de 0.29. La deuda sobre patrimonio es de 1.20. El Z-score de Altman es de 1.53, en la zona de peligro. El modelo fue diseñado para fabricantes, y esta empresa lo es, por lo que la zona se aplica directamente. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor de 1.3% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por una conversión de flujo de caja libre de 6.9x sobre una base de doce meses móviles y por un número de acciones que bajó 1.0% anual en cinco años, lo que implica recompras. La conversión de flujo de caja libre a cinco años no está disponible. El ratio de devengos de -9.6% significa que la generación de caja va por delante de los beneficios reportados. La compensación basada en acciones equivale a 0.3% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 1.56 mil millones de USD. El puntaje de Piotroski es de 5 de 9. El M-score de Beneish no está disponible. Seis de los últimos ocho trimestres superaron las estimaciones, con una sorpresa promedio de 9.7%. Las estimaciones del año en curso subieron 7.7% en 90 días, y las del año siguiente subieron 3.4%, sin rebajas en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es roja. El margen operativo es de 9.0% frente a una mediana de diez años de 13.5%, y el margen neto es de 2.5% frente a 8.0%. El margen bruto, de 38.7% frente a 38.2%, está en línea con su historia, por lo que la presión se encuentra más abajo en el estado de resultados. El retorno sobre el capital invertido es de 4.9% frente a un WACC de 7.4%, un ROIC menos WACC de -2.4%, lo que significa que se está destruyendo valor. La mediana del ROIC de cinco años es de 2.0%. El retorno sobre el patrimonio es de 4.0%, pero la descomposición DuPont muestra un multiplicador de capital de 2.9x, por lo que el apalancamiento sostiene esa cifra. La rotación de activos es de 0.56x. El WACC utiliza un costo del capital propio de 8.9% y un costo de la deuda de 5.3%, con una tasa impositiva supuesta de 21%.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo, con tres señales evaluadas como neutrales y ninguna buena ni mala. El crecimiento compuesto de ingresos es de 2.0% en tres años, 2.5% en cinco años y 1.5% en diez años. Los ingresos crecieron en 5 de 10 años comparables. El flujo de caja libre por acción creció 17.1% anual en tres años, pero bajó 0.7% anual en cinco años y subió 0.3% anual en diez años. El crecimiento compuesto del BPA no está disponible. La estimación de crecimiento del BPA para el próximo año es de 2.0%.

Valoración

La valoración es amarilla, con una señal neutral, el propio veredicto. Frente a sus medianas de diez años, la relación precio-beneficio es de 62.0 frente a 17.1, una prima de 263.2%. El valor empresarial sobre EBITDA es de 15.8 frente a 12.2, una prima de 29.8%. El precio sobre flujo de caja libre es de 9.0 frente a 14.9, un descuento de 39.9%. El precio sobre valor en libros es de 2.48 frente a 1.71, una prima de 45.0%. El DCF arroja 228.24 USD por acción con una tasa de descuento de 8.9%, con 54.3% del valor en el periodo terminal. El DCF inverso implica un crecimiento de -5.1%. La banda de valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es de 3.3%, el rendimiento prospectivo de 3.4%, y el pago sobre flujo de caja libre de 29.4%.

Riesgos

Una deuda neta sobre EBITDA de 5.1x y una cobertura de intereses de 2.2x significan que una caída en los beneficios operativos tensionaría rápidamente el servicio de la deuda. El Z-score de Altman de 1.53 y el ratio corriente de 0.87 apuntan a una liquidez escasa. Un ROIC por debajo del WACC significa que ampliar el capital invertido actualmente destruye valor. El M-score de Beneish, la conversión de flujo de caja libre a cinco años y el crecimiento del BPA no están disponibles. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no se puede juzgar el momento de la refinanciación ni la combinación de negocios.