Deere & Company (DE)

Conclusión

Deere & Company fabrica equipos agrícolas y de construcción en todo el mundo y dirige un brazo de servicios financieros que respalda sus ventas. A 691.28 USD el 9 de noviembre de 2026, la capitalización bursátil es de 186.4 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevaloración. El P/E de 38.2 se compara con una mediana de diez años de 19.3, una prima del 97.9%, y el EV/EBITDA de 20.5 se compara con una mediana de 14.2, una prima del 45.0%. El DCF da 238.76 USD por acción con una tasa de descuento del 9.35%. La banda de valor razonable va de 253.30 a 379.95 USD con un punto medio de 316.62 USD, lo que da un margen de seguridad de -54.2%. El DCF inverso implica un crecimiento del 18.76% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 5.17% y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de -4.85% durante cinco años.

Lo que respalda el caso es el margen operativo del 19.0%, frente a una mediana de diez años del 15.1%, y un número de acciones que bajó a un ritmo del 3.01% anual durante cinco años. Los beneficios superaron las expectativas en siete de los últimos ocho trimestres. Lo que lo debilita es una deuda neta de 4.61 veces el EBITDA, un ratio de liquidez corriente de 0.77 y una conversión de flujo de caja libre del 50.4% durante cinco años. El ROIC del 9.12% está solo ligeramente por encima del WACC del 7.95%.

Salud financiera

La solidez financiera es roja, lastrada por la deuda neta sobre EBITDA de 4.61 y el ratio de liquidez corriente de 0.77, ambos calificados como malos. El ratio de prueba ácida es 0.56, el ratio deuda sobre patrimonio es 2.29, y la cobertura de intereses es 3.22, que es neutral. El Z-score de Altman es 2.85, en la zona gris. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, y Deere es un fabricante, por lo que su lectura se aplica directamente, aunque la zona gris no ofrece una señal clara. Riesgo de insolvencia: bajo, alrededor del 0.6% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. Las cifras se basan en el balance del 31 de octubre de 2025. El apalancamiento de Deere es alto principalmente porque su brazo de servicios financieros se financia con deuda, lo que la cifra de deuda neta recoge pero no separa del negocio industrial.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla. Los aspectos positivos son el M-score de Beneish de -2.54, que se interpreta como poco probable de indicar manipulación, la reducción del número de acciones del 3.01% anual durante cinco años, y el historial de superación de estimaciones de siete de ocho trimestres, con una sorpresa media del 9.2%. Los negativos son la conversión del flujo de caja libre del 50.4% durante cinco años, por debajo del 79.4% reportado sobre una base de doce meses, y la puntuación de Piotroski de 5 sobre 9. El ratio de devengos es -0.02, lo que significa que los beneficios en efectivo están ligeramente por encima de los beneficios reportados. La compensación basada en acciones es el 0.34% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 3.70 mil millones de USD. Las estimaciones de los analistas para el próximo año han subido ligeramente en 90 días, con 3 revisiones al alza y 1 a la baja en los últimos 30 días, mientras que la estimación del año en curso apenas ha cambiado.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen bruto del 35.7% se compara con una mediana de diez años del 31.0%, el margen operativo del 19.0% con 15.1%, y el margen neto del 10.2% con 9.9%. El retorno sobre el capital invertido es del 9.12% frente a un WACC del 7.95%, una diferencia del 1.17%, calificada como neutral. El ROIC era del 12.16% en la mediana de cinco años, por lo que el diferencial se ha reducido. El retorno sobre el patrimonio es del 17.4%, pero el desglose DuPont muestra que gran parte procede del apalancamiento: un margen neto del 11.25%, una rotación de activos de 0.42 y un multiplicador de capital de 4.08. El multiplicador de capital infla el retorno, por lo que el retorno empresarial sobre el capital es la medida más fiable de calidad.

Crecimiento

El crecimiento es verde, sostenido por un crecimiento del BPA a cinco años del 16.3% anual y una estimación de crecimiento del BPA del próximo año del 26.7%. Los ingresos son neutrales: cayeron un 4.5% anual durante tres años, pero crecieron un 5.2% anual durante cinco años y un 4.7% durante diez. Los ingresos crecieron en seis de los diez años comparables. El crecimiento del BPA a tres años es negativo, de -7.4% anual, mientras que el crecimiento del BPA a diez años es del 12.4% anual. El flujo de caja libre por acción creció un 58.7% anual durante tres años, pero cayó un 4.9% anual durante cinco, por lo que la mejora reciente de tres años sigue a un período más débil. El crecimiento es sólido a largo plazo, pero los ingresos recientes no han seguido el ritmo de las expectativas de beneficios incorporadas en el precio.

Valoración

La valoración es roja, con el veredicto de sobrevaloración y un margen de seguridad de -54.2%. El P/E de 38.2 está un 97.9% por encima de su mediana de diez años de 19.3, el EV/EBITDA de 20.5 está un 45.0% por encima de 14.2, el precio sobre flujo de caja libre de 48.2 está un 75.2% por encima de 27.5, y el precio sobre ventas de 3.9 está un 82.2% por encima de 2.1. El DCF da 238.76 USD por acción con una tasa de descuento del 9.35%, con un crecimiento del 5.2% en la primera etapa y del 2.5% en la etapa terminal. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es de 394.49 USD. La banda de valor razonable de 253.30 a 379.95 USD con un punto medio de 316.62 USD se construye sobre supuestos fijos, incluyendo una prima de riesgo de mercado del 5% y un crecimiento limitado. Es un orden de magnitud, no un precio objetivo. La rentabilidad por dividendo es del 0.94%, con un pago del 45.4% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento. La deuda neta de 4.61 veces el EBITDA y un ratio de liquidez corriente de 0.77 dejan poco margen si los beneficios o las condiciones crediticias se debilitan, y la cobertura de intereses de 3.22 caería aún más si los costes de financiación subieran. La débil conversión del flujo de caja libre durante cinco años significa que los beneficios reportados no siempre se han convertido en efectivo. Un retorno sobre el capital solo 1.17 puntos por encima del coste de capital, medido como ROIC menos WACC, deja poco margen de error. El precio ya implica un crecimiento del 18.76% anual, muy por encima del crecimiento de ingresos del 5.17% logrado durante cinco años. Los valores del modelo no están disponibles para algunas entradas, y este análisis no dispone de un calendario de vencimientos de deuda ni de un desglose de ingresos por segmento, por lo que el riesgo de deuda del brazo de servicios financieros no puede separarse del negocio principal.