Union Pacific Corporation (UNP)

Conclusión

Union Pacific opera ferrocarriles de carga en Estados Unidos, transportando grano, productos químicos, carbón, contenedores intermodales, productos automotrices y otras mercancías. A 297.01 USD el 2026-11-09, las acciones dan una capitalización bursátil de 176.4 mil millones de USD y un valor empresarial de 204.7 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevaloración. El P/E de 23.2 se sitúa por encima de su mediana de diez años de 21.6, el EV/EBITDA de 14.9 por encima de 14.0 y el P/FCF de 26.4 por encima de 25.1. Solo el P/B, en 8.0 frente a una mediana de 8.1, está por debajo de su historia. El DCF da 197.56 USD por acción con una tasa de descuento del 9.1%. La banda de valor razonable va de 189.95 a 284.93 USD con un punto medio de 237.44 USD, y el margen de seguridad es del -20.1% al precio actual. El valor razonable según múltiplos históricos es de 277.31 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 9.5% anual, frente a un CAGR de ingresos a cinco años del 4.6% y un CAGR del FCF por acción a cinco años del 2.3%.

Lo que sostiene el caso es la rentabilidad del capital: ROIC del 17.3% frente a un WACC del 8.3%, una puntuación de Piotroski de 8 sobre 9 y una puntuación Z de Altman de 4.38. Lo que lo quebraría son el apalancamiento y el impulso reciente. La deuda neta sobre EBITDA es 2.06, el ratio de liquidez corriente es 1.16 y el ratio de liquidez inmediata es 0.93. Los ingresos cayeron a un CAGR del -0.5% en tres años, y el FCF por acción creció solo un 0.2% anual en el mismo periodo.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por una puntuación Z de Altman de 4.38 y una cobertura de intereses de 8.8x, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 2.06 y un ratio de liquidez corriente de 1.16 son neutros. El ratio de liquidez inmediata es 0.93 y la deuda sobre patrimonio es 1.42. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, por lo que su zona de seguridad es solo una guía aproximada para una empresa ferroviaria, aunque la puntuación se sitúa muy por encima del rango de dificultad. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.8% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El balance está apalancado, pero las ganancias cubren cómodamente los intereses, por lo que el servicio de la deuda no parece un problema a corto plazo.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión de flujo de caja libre es del 87.9% en base de doce meses móviles y del 82.9% a cinco años, y el ratio de devengos de -0.0313 significa que los beneficios en efectivo van por delante de los beneficios reportados. La puntuación de Piotroski es 8 sobre 9 y la puntuación M de Beneish de -2.62 se interpreta como improbable que señale manipulación. El número de acciones cayó a un CAGR del 2.7% en cinco años, por lo que las recompras han ido reduciendo la dilución. El flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de 6.69 mil millones de USD, pero la cifra de compensación basada en acciones no está disponible, por lo que ese coste no puede contrastarse con los ingresos. La compañía superó las estimaciones en 6 de sus últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 2.9%. Las revisiones de estimaciones son ligeramente positivas, con 16 revisiones al alza y 6 a la baja para el año en curso, y 17 al alza y 3 a la baja para el año siguiente.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde. El margen operativo del 40.0% está ligeramente por encima de su mediana de diez años del 39.6%, el margen neto del 28.9% está por encima del 27.6% y el margen bruto del 44.0% es un poco inferior al 44.7%. La estabilidad del margen operativo es del 4.5%. Un ROIC del 17.3% frente a un WACC del 8.3% da un ROIC menos WACC de 9.03%, que el modelo califica como creación de valor. El ROIC se ha mantenido cerca de su mediana de cinco años del 16.7%. La rentabilidad sobre el patrimonio del 34.6% está inflada por el apalancamiento: la descomposición DuPont muestra un margen neto del 29.1%, una rotación de activos de 0.35 y un multiplicador de capital de 3.77. La mayor parte de la alta rentabilidad procede, por tanto, de los márgenes y el apalancamiento, no de una rápida rotación de activos.

Crecimiento

El crecimiento es verde, aunque el panorama a tres años es débil. Los ingresos muestran un CAGR del -0.5% en tres años, del 4.6% en cinco años y del 1.2% en diez años. El beneficio por acción creció un 2.4% en tres años, un 8.8% en cinco años y un 8.2% en diez años. El FCF por acción creció un 0.2% en tres años, un 2.3% en cinco años y un 11.6% en diez años. Los ingresos crecieron en 6 de los últimos 10 años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción del próximo año suba un 9.3%, lo que supera el CAGR de ingresos a cinco años y es la principal razón por la que el DCF inverso implica un crecimiento tan alto.

Valoración

La valoración es roja. El P/E es 23.2 frente a una mediana de diez años de 21.6, una prima del 7.1%. El EV/EBITDA de 14.9 tiene una prima del 6.2% sobre su mediana de 14.0, el P/FCF de 26.4 una prima del 5.1% y el P/S de 6.7 una prima del 11.0%. El P/B de 8.0 se sitúa con un descuento del 1.7% sobre su mediana. El DCF da 197.56 USD por acción, usando una tasa de descuento del 9.1%, una tasa de crecimiento a corto plazo del 4.6% y una tasa de crecimiento terminal del 2.5%. La banda de valor razonable va de 189.95 a 284.93 USD, con un punto medio de 237.44 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 9.5%, frente a un CAGR de ingresos a cinco años del 4.6%. El valor razonable es una estimación construida sobre supuestos fijos, no un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es del 1.9% y el pago sobre el flujo de caja libre es del 49.3%.

Riesgos

El principal riesgo es la valoración. Si el mercado sigue exigiendo el crecimiento que implica el DCF inverso, la acción queda expuesta a una caída brusca hacia el valor del DCF de 197.56 USD o hacia el extremo inferior de la banda de valor razonable. El apalancamiento también importa: la deuda neta sobre EBITDA de 2.06 y un ratio de liquidez corriente de 1.16 dejan menos margen si las ganancias caen, y una caída del EBITDA elevaría ese ratio. El CAGR de ingresos a tres años del -0.5% muestra que la cifra de ventas puede contraerse, lo que debilitaría los flujos de caja que sostienen la valoración. La cifra de compensación basada en acciones no está disponible, por lo que el coste real de la retribución en acciones no es visible. El análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no pueden evaluarse el riesgo de refinanciación ni la combinación de volúmenes de carga.