Lennar Corporation (LEN)

Conclusión

Lennar Corporation es un constructor de viviendas con sede en Miami, Estados Unidos, que vende viviendas unifamiliares y adosadas, terrenos residenciales y alquileres multifamiliares, y ofrece servicios hipotecarios y de títulos a sus compradores. Con un precio de 91.58 USD el 2026-11-09, la compañía tiene una capitalización bursátil de 19.0 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 14.5x se sitúa un 33.4% por encima de su mediana de diez años de 10.9x, y el precio sobre flujo de caja libre de 21.0x está un 55.5% por encima de su mediana de 13.5x. El precio sobre ventas (0.60x) y el precio sobre valor contable (0.88x) están por debajo de sus medianas. El DCF da 56.37 USD por acción con una tasa de descuento del 11.8%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 83.64 USD. La banda de valor razonable va de 56.00 a 84.01 USD con un punto medio de 70.00 USD, lo que supone un margen de seguridad de -23.6% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento de 14.2% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 8.7% anual en cinco años y una caída del 61.7% anual en el flujo de caja libre por acción en cinco años.

Lo que sostiene la tesis es la puntuación Z de Altman de 3.57, la deuda neta sobre EBITDA de 1.57 y el crecimiento de ingresos de 8.7% anual en cinco años. Lo que la podría romper es el ROIC de 7.8% frente a un WACC de 10.7%, el margen operativo de 5.3% frente a una mediana de diez años de 12.7%, y el recorte del 19.4% en las estimaciones del próximo año en los últimos 90 días.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, sostenida por la puntuación Z de Altman de 3.57 y la deuda neta sobre EBITDA de 1.57, y lastrada solo por una cobertura de intereses de 7.7x, que se califica como neutral. El ratio corriente es 8.38 y el ratio rápido 1.16, ambos a 2026-08-31, y la deuda sobre patrimonio es 0.20. La puntuación Z de Altman se sitúa en la zona segura, aunque ese modelo fue diseñado para fabricantes y no para constructores de viviendas. El riesgo de insolvencia es bajo, de alrededor del 0.12% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con cifras a 2025-11-30.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla. La conversión de flujo de caja libre es del 69.3% en base de últimos doce meses y del 68.5% en cinco años, y el ratio de devengos es del 4.9%. La compensación basada en acciones equivale al 0.45% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es de 765.2 millones de USD. El número de acciones se redujo un 3.6% anual en cinco años, lo que refleja recompras. La puntuación de Piotroski es 4 sobre 9. El M-score de Beneish de -1.75 cae en el rango que el modelo interpreta como posible manipulación, por lo que las cifras reportadas requieren escrutinio. La compañía superó las estimaciones en 3 de los últimos 8 trimestres y se quedó por debajo en 5, con una sorpresa media del 8.2%. Las estimaciones del año en curso se recortaron un 11.0% en 90 días, con 5 revisiones a la baja y ninguna al alza en los últimos 30 días. Las estimaciones del próximo año se recortaron un 19.4%, con 10 revisiones a la baja.

Rentabilidad

La rentabilidad es roja. El margen bruto de 9.5% se compara con una mediana de diez años de 14.6%, el margen operativo de 5.3% con 12.7%, y el margen neto de 4.1% con 9.6%. El ROIC es 7.8% frente a un WACC de 10.7%, lo que da un ROIC menos WACC de -2.9%, que el cuadro de mando interpreta como destrucción de valor. La mediana del ROIC a cinco años es 22.0%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 6.1%, una rotación de activos de 0.99 y un multiplicador de capital de 1.57, lo que da una rentabilidad sobre el patrimonio de 6.1%. El apalancamiento es moderado, así que la rentabilidad sobre el patrimonio no está inflada por la deuda; es baja porque los márgenes son estrechos. Las cifras DuPont son a 2025-11-30.

Crecimiento

El crecimiento es verde. El crecimiento compuesto de los ingresos es del 0.5% en tres años, 8.7% en cinco años y 13.7% en diez años, y los ingresos crecieron en 9 de los 10 años comparables. Las ganancias por acción muestran un panorama más débil, con un crecimiento compuesto de -20.3% en tres años, 0.2% en cinco años y 9.0% en diez años. El flujo de caja libre por acción cayó a una tasa compuesta del 78.5% en tres años y del 61.7% en cinco. La estimación de crecimiento para el próximo año es 5.8%.

Valoración

La valoración es roja, ya que el veredicto es sobrevalorada con un margen de seguridad de -23.6%. El P/E actual de 14.5x está un 33.4% por encima de su mediana de diez años, el VE sobre EBITDA de 11.1x está un 8.0% por encima de su mediana, y el precio sobre flujo de caja libre está un 55.5% por encima de su mediana. El precio sobre ventas y el precio sobre valor contable están un 40.3% y un 34.6% por debajo de sus medianas. El DCF da 56.37 USD por acción con una tasa de descuento del 11.8%, correspondiendo el valor terminal al 45.7% de esa cifra. El valor razonable según múltiplos históricos es de 83.64 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 14.2% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 8.7% en cinco años. La banda de valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento acotado, y no es un precio objetivo. El rendimiento por dividendo es 2.6%, el pago sobre flujo de caja libre es 54.2% y el rendimiento prospectivo es 2.2%.

Riesgos

Las cifras más débiles apuntan a los principales riesgos. Un ROIC de 7.8% por debajo de un WACC de 10.7% significa que el capital no está generando actualmente su coste, y el margen operativo de 5.3% frente a una mediana de 12.7% deja poco margen para nuevas presiones. El recorte del 19.4% en las estimaciones del próximo año y la caída del flujo de caja libre por acción sugieren que los beneficios podrían bajar aún más, y la lectura de Beneish aconseja cautela sobre las cifras reportadas. La cobertura de intereses de 7.7x se encuentra en vigilancia. El análisis tiene límites: no se dispone de un calendario de vencimiento de deuda ni de ingresos por segmento, por lo que no puede evaluarse el momento de los pagos de deuda ni la combinación entre construcción de viviendas y servicios financieros. La estimación de Ohlson y la descomposición DuPont se basan en cifras a 2025-11-30.