Tractor Supply Company (TSCO)

Conclusión

Tractor Supply Company es un minorista estadounidense de estilo de vida rural. Vende alimentos para ganado y equinos, productos para animales de compañía, artículos de temporada y recreación, productos para camiones y ferretería, y ropa y regalos a través de sus tiendas y sitios web. A 37.40 USD el 9 de noviembre de 2026, la capitalización bursátil es de 19.49 mil millones de USD.

El veredicto es de sobrevaloración, con un margen de seguridad de -22.5%. La banda de valor razonable va de 23.18 a 34.77 USD, con un punto medio de 28.97 USD. Cuatro de cinco múltiplos están por debajo de sus medianas de diez años, con el P/E en 19.9 frente a 24.0 y el EV/EBITDA en 13.8 frente a 16.9. El precio sobre flujo de caja libre es la excepción, en 67.1 frente a 33.1, una prima del 103.0%. El DCF da 9.41 USD por acción con una tasa de descuento del 8.9%, y el valor razonable según múltiplos históricos es de 48.53 USD. El DCF inverso implica un crecimiento del 25.0% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 7.9% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de -5.8% anual en el mismo periodo.

Lo que sostiene el caso es el balance y la rentabilidad del capital. El Z-score de Altman es 3.90, la cobertura de intereses es 18.9x y el ROIC del 11.7% supera al WACC del 7.6%. Los ingresos han crecido en los diez años. Lo que podría romper el caso es una generación de caja débil: la conversión de flujo de caja libre es del 29.7% en base final de doce meses frente al 56.6% en cinco años. La deuda neta sobre EBITDA es 3.46x, la prueba del ácido es 0.13 y el rendimiento del flujo de caja libre es solo del 1.5%.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, respaldada por el Z-score de Altman de 3.90 y la cobertura de intereses de 18.9x, mientras que la deuda neta sobre EBITDA de 3.46x es solo neutral. El ratio corriente es 1.38, pero la prueba del ácido es apenas 0.13, y la deuda sobre patrimonio es 2.53. El modelo de Altman fue diseñado para fabricantes, así que su zona es una guía aproximada para un minorista. La zona de Altman es segura. Riesgo de insolvencia: bajo, cerca del 1.8% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con base en las cifras al 31 de diciembre de 2025. La deuda de la empresa es alta en relación con sus ganancias, pero la carga de intereses está cubierta muchas veces.

Calidad de las ganancias

La calidad de las ganancias es amarilla. El número de acciones bajó un 1.95% anual en cinco años, lo que refleja recompras, y la compensación en acciones es pequeña, en el 0.4% de los ingresos. El flujo de caja libre después de la compensación en acciones es de 225.7 millones de USD. Frente a eso, la conversión de flujo de caja libre es del 29.7% en base final de doce meses y del 56.6% en cinco años, que es la señal más débil aquí. El ratio de devengo es -5.2%, y el puntaje de Piotroski es 5 sobre 9. El puntaje M de Beneish no está disponible. La empresa superó las estimaciones de ganancias en 3 de los últimos 8 trimestres y no las alcanzó en 5, con una sorpresa promedio de -2.4%. Las estimaciones para el año en curso subieron un 3.8% en 90 días, mientras que las del año siguiente se movieron solo un 0.2%.

Rentabilidad

La rentabilidad es amarilla. El margen bruto es 31.5% frente a una mediana de diez años de 34.7%, el margen operativo es 8.6% frente a 9.7%, y el margen neto es 6.1% frente a 7.1%. Los tres están por debajo de sus medianas. El ROIC es 11.7% frente a un WACC de 7.6%, y el valor de ROIC menos WACC es 4.1%, lo cual es una buena señal. La mediana de ROIC de cinco años es 17.1%, así que los rendimientos han caído desde ese nivel. El retorno sobre el patrimonio es 36.7%, pero la descomposición DuPont muestra que esto proviene del apalancamiento: un margen neto de 7.1%, una rotación de activos de 1.42 y un multiplicador de capital de 4.24. Gran parte del alto retorno sobre el patrimonio refleja endeudamiento más que fortaleza operativa.

Crecimiento

El crecimiento es verde. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta del 3.0% en tres años, del 7.9% en cinco años y del 9.6% en diez años. Las ganancias por acción crecieron a una tasa compuesta del 2.0% en tres años, del 10.1% en cinco años y del 13.1% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció un 10.2% en tres años y un 17.3% en diez, pero cayó un 5.8% anual en cinco. Los ingresos han crecido en los diez últimos años. El crecimiento se ha desacelerado recientemente, y la estimación de crecimiento para el próximo año es 5.6%.

Valoración

La valoración es roja. El P/E de doce meses es 19.9 frente a una mediana de diez años de 24.0, una prima de -17.1%, y el EV/EBITDA es 13.8 frente a 16.9, una prima de -18.2%. El precio sobre ventas es 1.22 frente a 1.81, y el precio sobre libro es 7.32 frente a 10.60. El precio sobre flujo de caja libre es 67.1 frente a 33.1, una prima del 103.0%, lo que refleja un flujo de caja reciente débil. El DCF da 9.41 USD por acción, usando una tasa de descuento del 8.9%, un crecimiento del 7.9% en la primera etapa y un crecimiento terminal del 2.5%. El valor terminal representa el 57.7% de esa cifra. El valor razonable según múltiplos históricos es de 48.53 USD. La banda de valor razonable es una estimación de orden de magnitud basada en supuestos fijos, como una prima de riesgo de capital del 5% y un crecimiento limitado, y no es un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento del 25.0%, frente a un crecimiento de ingresos del 7.9% en cinco años. El rendimiento por dividendo es 2.6%, pero el pago sobre flujo de caja libre es 171.7%.

Riesgos

El principal riesgo es que la generación de caja no se recupere. La conversión de flujo de caja libre de doce meses del 29.7% y un rendimiento del flujo de caja libre del 1.5% dejan poco margen para el dividendo, que absorbe el 171.7% del flujo de caja libre. Una deuda neta sobre EBITDA más alta, de 3.46x, combinada con una prueba del ácido de 0.13, limita la flexibilidad si las ventas se debilitan. La caída de los márgenes de beneficio, con un margen operativo del 8.6% frente a una mediana de 9.7%, reduciría los rendimientos hacia el costo de capital del 7.6%. Las estimaciones no alcanzadas, con 5 fallos en 8 trimestres, apuntan a presión sobre las ganancias. El puntaje M de Beneish no está disponible, así que el riesgo de manipulación no puede verificarse. Este análisis no incluye un calendario de vencimiento de deuda ni ingresos por segmento, por lo que el riesgo de refinanciación y el desempeño de cada línea de negocio no pueden evaluarse.