ONEOK Inc (OKE)

Conclusión

ONEOK es un operador midstream estadounidense. Recoge y procesa gas natural, gestiona líquidos de gas natural, opera gasoductos y almacenamiento, y transporta productos refinados. A 85.98 USD el 2026-11-09, la capitalización bursátil es de 54.2 mil millones de USD.

El veredicto es infravalorada. Los múltiplos actuales se sitúan por debajo de sus medianas de diez años: la relación precio-beneficio es 13.3 frente a una mediana de 18.8, y el valor empresa sobre EBITDA es 10.3 frente a 13.0. El DCF da 136.20 USD por acción con una tasa de descuento del 8.87%, y el valor justo según múltiplos históricos es de 121.15 USD. La banda de valor justo va de 102.94 a 154.41 USD con un punto medio de 128.68 USD, lo que da un margen de seguridad del 49.7% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento anual del 6.3%, mientras que el crecimiento de ingresos alcanzado en cinco años fue del 31.8%.

Lo que sostiene la tesis: un ROIC del 9.7% frente a un WACC del 7.4%, una conversión de flujo de caja libre del 95.0% en cinco años y una tasa de crecimiento de ingresos a cinco años del 31.8%. Lo que podría romperla: una puntuación Z de Altman de 1.69 en zona de dificultad, una deuda neta sobre EBITDA de 3.54 y un número de acciones que ha crecido un 7.9% anual en cinco años. El cambio estimado del BPA del próximo año, de -0.9%, también pesa sobre la tesis.

Salud financiera

La solidez financiera es roja, lastrada por la puntuación Z de Altman de 1.69, que se evalúa como mala, mientras que las demás medidas son neutras. El ratio de liquidez corriente es 0.84 y el ratio de prueba ácida 0.59, por lo que la liquidez a corto plazo es ajustada. La deuda neta sobre EBITDA es 3.54, la deuda sobre patrimonio 1.22 y la cobertura de intereses 3.71. La puntuación Z de Altman se sitúa en la zona de dificultad, pero ese modelo fue diseñado para fabricantes, y ONEOK es un operador midstream, por lo que la lectura debe tomarse con cautela. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor del 0.7% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es amarilla: la conversión de flujo de caja libre es buena, pero el aumento del número de acciones y la puntuación de Piotroski de 6 sobre 9 la lastran. La conversión de flujo de caja libre es del 62.1% sobre una base de doce meses móviles y del 95.0% en cinco años. El ratio de devengos es -0.0337, lo que significa que los beneficios contables quedan por debajo de la generación de caja. El flujo de caja libre tras la compensación basada en acciones es de 2.53 mil millones de USD, pero la cifra de compensación basada en acciones de la compañía no está disponible. El número de acciones ha crecido un 7.9% anual en cinco años, por lo que no hay recompras netas. La puntuación M de Beneish no está disponible. La compañía superó las estimaciones en seis de los últimos ocho trimestres, con una sorpresa media del 6.7%. Las estimaciones del año en curso han subido un 11.2% en 90 días, pero las estimaciones del año siguiente han bajado un 1.6%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, respaldada por un ROIC del 9.7% frente a un WACC del 7.4%, una diferencia de 2.2 puntos porcentuales tal como se indica. El margen bruto es del 19.7% frente a una mediana de diez años del 18.6%, el margen operativo del 16.9% frente al 17.5%, y el margen neto del 9.4% frente al 8.9%. Por tanto, el margen operativo está ligeramente por debajo de su mediana, aunque sigue evaluándose como bueno. La rentabilidad sobre el patrimonio es del 17.5%. La descomposición DuPont muestra un margen neto del 10.1%, una rotación de activos de 0.50 y un multiplicador de capital de 2.96, de modo que gran parte de la rentabilidad del patrimonio procede del apalancamiento y no solo del negocio operativo.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo: el crecimiento de los ingresos y del beneficio por acción es sólido en cinco años, pero la estimación del próximo año apunta a la baja. Los ingresos han crecido de forma compuesta un 13.7% en tres años, un 31.8% en cinco años y un 15.9% en diez años. El beneficio por acción ha crecido de forma compuesta un 11.9% en tres años, un 30.5% en cinco años y un 16.5% en diez años. Los ingresos crecieron en siete de los últimos diez años. El flujo de caja libre por acción ha crecido solo un 0.7% anual en tres años, muy por debajo del crecimiento de los ingresos y de los beneficios. El cambio estimado del BPA para el próximo año es de -0.9%, evaluado como malo.

Valoración

La valoración es verde, porque el veredicto es infravalorada y el margen de seguridad es del 49.7%. Los múltiplos actuales están por debajo de sus medianas de diez años: precio sobre beneficio 13.3 frente a 18.8, una prima de -29.0%; valor empresa sobre EBITDA 10.3 frente a 13.0, una prima de -21.0%; precio sobre ventas 1.26 frente a 2.08, una prima de -39.5%; y precio sobre valor contable 2.32 frente a 3.67, una prima de -36.7%. El precio sobre flujo de caja libre es 21.4 frente a una mediana de 18.4, una prima del 16.5%. El DCF da 136.20 USD por acción, usando una tasa de descuento del 8.87% y una tasa de crecimiento a largo plazo del 2.5%. La banda de valor justo va de 102.94 a 154.41 USD, con un punto medio de 128.68 USD. Se trata de un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, no de un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento del 6.3% frente a un crecimiento de ingresos a cinco años del 31.8%. La rentabilidad por dividendo es del 4.9%, pero los dividendos pagados equivalen al 105.6% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es el apalancamiento. La deuda neta sobre EBITDA de 3.54 y la cobertura de intereses de 3.71 dejan poco margen si los beneficios caen, y la puntuación Z de Altman de 1.69 señala tensión financiera. Un pago de dividendos del 105.6% del flujo de caja libre sería difícil de sostener si la generación de caja se debilita. El crecimiento continuado del número de acciones, del 7.9% anual, diluiría el valor por acción, y el crecimiento del flujo de caja libre por acción de solo 0.7% en tres años muestra que esto no se ha compensado. La estimación de BPA del próximo año, de -0.9%, apunta a una desaceleración. La compensación basada en acciones y la puntuación M de Beneish no están disponibles. El análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no es posible evaluar el riesgo de refinanciación ni la división entre líneas de negocio.