ONEOK Inc (OKE)

Conclusione

ONEOK è un operatore midstream statunitense. Raccoglie e tratta il gas naturale, gestisce i liquidi del gas naturale, gestisce gasdotti e stoccaggi e trasporta prodotti raffinati. A 85.98 USD al 2026-11-09, la capitalizzazione di mercato è di 54.2 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutato. I multipli odierni si collocano sotto le rispettive mediane decennali: il rapporto prezzo/utili è 13.3 contro una mediana di 18.8, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 10.3 contro 13.0. Il DCF fornisce 136.20 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, e il fair value dai multipli storici è 121.15 USD. La fascia di fair value va da 102.94 a 154.41 USD con un punto medio di 128.68 USD, con un margine di sicurezza del 49.7% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 6.3% annuo, mentre la crescita dei ricavi a cinque anni realizzata è stata del 31.8%.

Ciò che sostiene la tesi: ROIC del 9.7% contro un WACC del 7.4%, una conversione del free cash flow del 95.0% in cinque anni e un tasso di crescita dei ricavi a cinque anni del 31.8%. Ciò che potrebbe comprometterla: uno Z-score di Altman di 1.69 nella zona di distress, un debito netto/EBITDA di 3.54 e un numero di azioni cresciuto del 7.9% annuo in cinque anni. La stima di variazione dell'EPS per l'anno successivo, pari a -0.9%, pesa anch'essa sulla tesi.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è rossa, penalizzata dallo Z-score di Altman di 1.69, giudicato negativo, mentre le altre misure sono neutrali. Il current ratio è 0.84 e il quick ratio 0.59, quindi la liquidità a breve termine è esigua. Il debito netto/EBITDA è 3.54, il debito/patrimonio netto 1.22 e la copertura degli interessi 3.71. Lo Z-score di Altman si colloca nella zona di distress, ma quel modello è stato concepito per le aziende manifatturiere, e ONEOK è un operatore midstream, quindi la lettura va interpretata con cautela. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.7% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è gialla: la conversione del free cash flow è buona, ma l'aumento del numero di azioni e il punteggio di Piotroski di 6 su 9 la frenano. La conversione del free cash flow è 62.1% su base degli ultimi dodici mesi e 95.0% in cinque anni. Il rapporto di accrual è -0.0337, il che significa che gli utili riportati sono inferiori alla generazione di cassa. Il free cash flow al netto della remunerazione basata su azioni è 2.53 miliardi di USD, ma il dato relativo alla remunerazione basata su azioni della società non è disponibile. Il numero di azioni è cresciuto del 7.9% annuo in cinque anni, quindi non vi sono riacquisti netti. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. La società ha battuto le stime in sei degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 6.7%. Le stime dell'anno in corso sono salite dell'11.2% negli ultimi 90 giorni, mentre le stime dell'anno successivo sono scese dell'1.6%.

Redditività

La redditività è verde, sostenuta da un ROIC del 9.7% contro un WACC del 7.4%, con un divario di 2.2 punti percentuali come riportato. Il margine lordo è 19.7% contro una mediana decennale del 18.6%, il margine operativo 16.9% contro 17.5% e il margine netto 9.4% contro 8.9%. Il margine operativo è quindi leggermente inferiore alla sua mediana, pur essendo giudicato buono. Il rendimento del patrimonio netto è 17.5%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 10.1%, una rotazione dell'attivo di 0.50 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.96, quindi gran parte del rendimento del capitale deriva dalla leva finanziaria e non solo dall'attività operativa.

Crescita

La crescita è gialla: la crescita dei ricavi e dell'utile per azione è forte in cinque anni, ma la stima per l'anno prossimo indica un calo. I ricavi sono cresciuti composti del 13.7% in tre anni, del 31.8% in cinque anni e del 15.9% in dieci anni. L'utile per azione è cresciuto composto dell'11.9% in tre anni, del 30.5% in cinque anni e del 16.5% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in sette degli ultimi dieci anni. Il free cash flow per azione è cresciuto solo dello 0.7% annuo in tre anni, un ritmo molto inferiore a quello dei ricavi e degli utili. La variazione stimata dell'EPS per l'anno prossimo è -0.9%, giudicata negativa.

Valutazione

La valutazione è verde, perché il verdetto è sottovalutato e il margine di sicurezza è 49.7%. I multipli attuali si collocano sotto le mediane decennali: prezzo/utili 13.3 contro 18.8, con un premio di -29.0%; valore d'impresa/EBITDA 10.3 contro 13.0, con un premio di -21.0%; prezzo/vendite 1.26 contro 2.08, con un premio di -39.5%; e prezzo/patrimonio netto 2.32 contro 3.67, con un premio di -36.7%. Il prezzo/free cash flow è 21.4 contro una mediana di 18.4, con un premio del 16.5%. Il DCF fornisce 136.20 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.87% e un tasso di crescita di lungo periodo del 2.5%. La fascia di fair value va da 102.94 a 154.41 USD, con un punto medio di 128.68 USD. Si tratta di un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, non di un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del 6.3% contro una crescita dei ricavi a cinque anni del 31.8%. Il rendimento da dividendo è 4.9%, ma i dividendi pagati equivalgono al 105.6% del free cash flow.

Rischi

Il rischio principale è la leva finanziaria. Un debito netto/EBITDA di 3.54 e una copertura degli interessi di 3.71 lasciano poco margine se gli utili calano, e lo Z-score di Altman di 1.69 segnala tensione finanziaria. Un payout da dividendo pari al 105.6% del free cash flow sarebbe difficile da sostenere se la generazione di cassa si indebolisse. La crescita continua del numero di azioni, pari al 7.9% annuo, diluirebbe il valore per azione, e la crescita del free cash flow per azione dello 0.7% in tre anni mostra che ciò non è stato compensato. La stima di EPS per l'anno prossimo, pari a -0.9%, indica un rallentamento. La remunerazione basata su azioni e il punteggio M di Beneish non sono disponibili. L'analisi non contiene un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare il rischio di rifinanziamento né la ripartizione tra le linee di business.