Philip Morris International Inc (PM)

Conclusión

Philip Morris International vende cigarrillos junto con productos sin humo bajo las marcas IQOS, VEEV y ZYN. A 193.12 USD el 9 de noviembre de 2026, la capitalización bursátil es de 301.0 mil millones de USD.

El veredicto es razonable. El P/E actual de 28.1 se compara con una mediana de diez años de 20.9, una prima del 34.6%, y el EV/EBITDA de 18.2 se compara con una mediana de 14.8, una prima del 22.9%. El DCF da 183.16 USD por acción con una tasa de descuento del 8.87%, mientras que el valor razonable según múltiplos históricos es de 145.61 USD. La banda de valor razonable va de 131.51 a 197.27 USD con un punto medio de 164.39 USD, lo que implica un margen de seguridad de -14.9% al precio actual. El DCF inverso implica un crecimiento del 6.7% anual, frente a un crecimiento de ingresos del 7.2% anual en cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción del 3.0% anual.

Lo que sostiene la tesis es la rentabilidad del capital: ROIC del 42.4% frente a un WACC del 8.2%, y una conversión de flujo de caja libre del 127% sobre base de últimos doce meses. La puntuación de Piotroski de 7 sobre 9 respalda esta lectura. Lo que la podría romper son el endeudamiento y el propio precio. La deuda neta sobre EBITDA es de 2.18, el ratio de liquidez rápida es de 0.52, y el precio ya incorpora una prima sobre todos los múltiplos históricos. Las revisiones de estimaciones para el próximo año han sido negativas, con 10 rebajas frente a 2 subidas en los últimos 30 días.

Salud financiera

La fortaleza financiera es verde, sostenida por el Z-score de Altman de 4.77 y una cobertura de intereses de 11.3, y limitada solo por lecturas neutras en apalancamiento y liquidez. La deuda neta sobre EBITDA es de 2.18 y el ratio de liquidez corriente es de 1.02, mientras que el ratio de liquidez rápida de 0.52 muestra que las obligaciones a corto plazo dependen del inventario. La deuda sobre patrimonio no está disponible porque la compañía tiene patrimonio negativo, por lo que el ratio habitual de apalancamiento tiene poco significado aquí. El Z-score de Altman de 4.77 sitúa a la compañía en la zona segura. Riesgo de insolvencia: bajo, de aproximadamente 1.2% según la estimación del modelo de Ohlson para uno a dos años. La estimación se basa en las cifras de cierre de 2025.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde. La conversión de flujo de caja libre es del 127% sobre base de últimos doce meses y del 134% de media en cinco años, y el ratio de devengos de -1.35% muestra que los beneficios reportados están respaldados por caja. El flujo de caja libre después de la compensación basada en acciones es de 13.6 mil millones de USD sobre base de últimos doce meses. La compensación basada en acciones sobre ingresos no está disponible. El número de acciones no ha cambiado en cinco años, por lo que no hay dilución. La puntuación de Piotroski es de 7 sobre 9 y el M-score de Beneish de -2.353 se encuentra en el rango de manipulación improbable. La compañía superó las estimaciones en 7 de los últimos 8 trimestres, con una sorpresa media del 4.4%. Las revisiones de estimaciones son el punto débil: en 90 días la estimación del año en curso cambió un -0.6% y la del año siguiente un -1.3%.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, con un ROIC del 42.4% frente a un WACC del 8.2%, una diferencia de 34.2 puntos porcentuales tal como se indica. La mediana del ROIC de cinco años es de 32.5%. El margen bruto del 67.7% se compara con una mediana de 64.4%, y el margen operativo del 38.6% se compara con una mediana de 37.5%. El margen neto del 24.8% se sitúa ligeramente por debajo de su mediana de 25.1%. La rentabilidad sobre el patrimonio no está disponible porque el patrimonio es negativo. El desglose DuPont para el cierre de 2025 muestra un margen neto del 27.9% y una rotación de activos de 0.59, por lo que los rendimientos provienen de los márgenes y no del apalancamiento.

Crecimiento

El crecimiento es verde, aunque la mayoría de sus lecturas son neutras. Los ingresos crecen de forma compuesta un 8.6% en tres años, un 7.2% en cinco años y un 4.3% en diez años. El BPA crece un 7.7%, un 7.1% y un 5.1% en los mismos periodos. El flujo de caja libre por acción crece más despacio, un 3.0% en tres y cinco años y un 4.4% en diez. Los ingresos subieron en 8 de los 10 años comparables. La estimación de consenso de crecimiento del BPA para el próximo año es del 8.2%, una lectura positiva aunque las estimaciones se revisaron a la baja en los últimos 90 días.

Valoración

La valoración es amarilla, porque todos los múltiplos actuales están por encima de su propia mediana de diez años: P/E 28.1 frente a 20.9, EV/EBITDA 18.2 frente a 14.8, precio sobre flujo de caja libre 22.1 frente a 16.9, y precio sobre ventas 7.0 frente a 5.1. El DCF da 183.16 USD por acción con una tasa de descuento del 8.87%, con un 57.4% de su valor en el periodo terminal. El valor razonable según múltiplos históricos es de 145.61 USD. La banda de valor razonable de 131.51 a 197.27 USD es una estimación de orden de magnitud construida sobre supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable del 5% y un crecimiento limitado. No es un precio objetivo. El DCF inverso implica un crecimiento del 6.7%. El rendimiento por dividendo es del 3.1%, el rendimiento prospectivo del 3.2%, y el pago sobre flujo de caja libre del 67.7%.

Riesgos

Un aumento del apalancamiento sería lo más relevante. Una deuda neta sobre EBITDA de 2.18 deja menos margen si el flujo de caja se debilita, y un ratio de liquidez rápida de 0.52 significa que la liquidez a corto plazo depende de la actividad corriente. Los múltiplos con prima dejan poco margen de error: si el crecimiento se frena hacia el 3.0% anual que ha entregado el flujo de caja libre por acción, el precio actual será más difícil de justificar. Las revisiones negativas de estimaciones apuntan en el mismo sentido. La compensación basada en acciones sobre ingresos, la rentabilidad sobre el patrimonio y el ratio precio sobre valor contable no están disponibles. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni un desglose de ingresos por segmento, por lo que no puede mostrar cuándo vence la deuda ni qué líneas de producto impulsan el crecimiento.