Procter & Gamble Company (PG)

Conclusión

Procter & Gamble es un fabricante mundial de bienes de consumo envasados de marca, que vende productos como Tide, Pampers, Gillette, Crest y Head & Shoulders a través de cinco segmentos. Con un precio de la acción de 168.32 USD, la capitalización bursátil es de 390.1 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. Los múltiplos actuales se sitúan ligeramente por debajo de sus medianas de diez años: la relación precio-beneficio es 24.3 frente a una mediana de 25.3, una prima de -3.9%, y EV/EBITDA es 16.9 frente a 18.6, una prima de -9.1%. El flujo de caja descontado da 105.42 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87%. La banda de valor razonable va de 111.60 a 167.40 USD con un punto medio de 139.50 USD, por lo que el margen de seguridad es de -17.1% al precio actual. El valor razonable según los múltiplos históricos es de 173.59 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 9.0%, frente a un crecimiento de los ingresos de 2.7% anual durante cinco años y un crecimiento del flujo de caja libre por acción de 0.9% anual en el mismo periodo.

Lo que sostiene el caso es la rentabilidad del capital: ROIC de 21.4% frente a un WACC de 8.4%, y una conversión de flujo de caja libre de 95.7% en los últimos doce meses. La compañía también superó las estimaciones de beneficios en los ocho últimos trimestres. Las cifras más débiles son el ratio de liquidez corriente de 0.72, el crecimiento de los ingresos a cinco años de 2.7% y el crecimiento de 9.0% que implica el precio. Si el crecimiento se mantiene cerca de su ritmo logrado, el precio tiene poco margen para justificarse.

Salud financiera

La solidez financiera es amarilla: el Z-score de Altman, la deuda neta sobre EBITDA y la cobertura de intereses se evalúan como buenos, mientras que el ratio de liquidez corriente se evalúa como malo. El ratio de liquidez corriente es 0.72 y el ratio de liquidez inmediata 0.49. La deuda neta sobre EBITDA es 0.96x, la deuda sobre patrimonio 0.71 y la cobertura de intereses 15.8x. El Z-score de Altman es 5.54, en la zona segura, aunque el modelo fue diseñado para fabricantes y no para empresas de bienes de consumo. Riesgo de insolvencia: bajo, de alrededor de 0.2% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años. El balance tiene una deuda moderada, y el escaso colchón de liquidez es el principal punto a vigilar.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde, respaldada por una sólida conversión de caja y un número de acciones en reducción, aunque la puntuación de Piotroski es solo neutral, con 6 de 9. La conversión de flujo de caja libre es 95.7% en los últimos doce meses y 95.8% en cinco años. El ratio de devengos es -2.8%, lo que significa que los beneficios reportados están respaldados por caja. La compensación basada en acciones equivale al 0.6% de los ingresos, y el flujo de caja libre después de ella es 14.84 mil millones de USD. El número de acciones ha disminuido a una tasa compuesta de 1.4% anual en cinco años, lo que apunta a recompras. El M-score de Beneish no está disponible. Los beneficios superaron las estimaciones en los ocho últimos trimestres, con un promedio de 2.6%. Las revisiones de estimaciones son negativas: la estimación del año en curso cambió -0.5% en 90 días, con 10 revisiones a la baja y 7 al alza en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, con las cuatro medidas de rentabilidad evaluadas como buenas. El margen bruto es 49.8% frente a una mediana de diez años de 50.0%, y el margen operativo es 22.6% frente a 22.1%. El margen neto es 18.2% frente a 18.4%, y la estabilidad del margen operativo es 21.1%. El ROIC es 21.4% frente a un WACC de 8.4%, con la diferencia indicada de 13.0 puntos. La mediana del ROIC a cinco años es 21.0%. La rentabilidad sobre el patrimonio es 29.1%. La descomposición DuPont muestra un margen neto de 18.4%, una rotación de activos de 0.69 y un multiplicador de capital de 2.33, por lo que parte de la rentabilidad procede del apalancamiento. Las rentabilidades provienen principalmente de los márgenes y de la eficiencia del capital, más que de la deuda.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo, con una medida evaluada como buena y tres como neutrales. Los ingresos han crecido a una tasa compuesta de 2.0% en tres años, 2.7% en cinco años y 2.9% en diez años. El beneficio por acción creció 3.9% en tres años, 3.8% en cinco años y 6.0% en diez años. El flujo de caja libre por acción creció 4.1% en tres años, 0.9% en cinco años y 3.9% en diez años. Los ingresos subieron en 9 de los últimos 10 años comparables. Los analistas esperan que el beneficio por acción crezca 6.1% el próximo año. El crecimiento es constante más que rápido, y se sitúa muy por debajo del crecimiento que implica el precio de la acción.

Valoración

La valoración es roja: la señal de veredicto se evalúa como mala, con el veredicto de sobrevalorada. La relación precio-beneficio de 24.3 supone un descuento de -3.9% frente a su mediana de diez años de 25.3, y EV/EBITDA de 16.9 supone un descuento de -9.1% frente a 18.6. El precio sobre flujo de caja libre de 25.4 supone una prima de 2.7% frente a una mediana de 24.8. El DCF da 105.42 USD por acción, usando una tasa de descuento de 8.87%, y alrededor de 55.0% de su valor se encuentra en el valor terminal, por lo que debe leerse con cautela. La banda de valor razonable va de 111.60 a 167.40 USD, con un punto medio de 139.50 USD y un margen de seguridad de -17.1% a 168.32 USD. El valor razonable según los múltiplos históricos es de 173.59 USD. Son estimaciones basadas en supuestos fijos, no objetivos de precio. El DCF inverso implica un crecimiento de 9.0%, frente a un crecimiento de los ingresos a cinco años de 2.7%. El rendimiento por dividendo es 2.6%, y el dividendo absorbe 67.1% del flujo de caja libre.

Riesgos

El principal riesgo es la valoración: si la compañía mantiene un crecimiento de ingresos de alrededor de 2.7% anual, el crecimiento implícito de 9.0% no se cumplirá y el precio tiene margen para caer hacia la banda de valor razonable. Un ratio de liquidez corriente de 0.72 deja poco colchón de caja ante un shock, aunque la cobertura y el Z-score de Altman apuntan a un bajo riesgo de dificultades a corto plazo. Unas revisiones débiles de estimaciones podrían señalar un menor crecimiento de los beneficios. El margen bruto se sitúa justo por debajo de su mediana de diez años, por lo que la presión sobre los costes de los insumos reduciría la rentabilidad. El M-score de Beneish no está disponible, por lo que el riesgo de manipulación no puede comprobarse con ese modelo. Este análisis no incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no se evalúan el riesgo de refinanciación ni el desempeño de los segmentos.