The Coca-Cola Company (KO)

Conclusión

The Coca-Cola Company fabrica y vende bebidas no alcohólicas en todo el mundo a través de socios embotelladores, distribuidores y minoristas, con marcas como Coca-Cola, Sprite, Fanta y smartwater. A 96.03 USD el 2026-11-09, las acciones dan una capitalización bursátil de 413.1 mil millones de USD y un valor empresa de 438.1 mil millones de USD.

El veredicto es sobrevalorada. El P/E de 28.2 se sitúa cerca de su mediana de diez años de 28.0, y el EV/EBITDA de 21.4 está por encima de su mediana de 20.6. El precio sobre ventas es 8.1 frente a una mediana de 6.2. La banda de valor razonable va de 63.05 a 94.57 USD, con un punto medio de 78.81 USD, lo que da un margen de seguridad de -17.9% al precio actual. El DCF da 62.49 USD por acción, mientras que el valor razonable a partir de múltiplos históricos es 95.13 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 10.5% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 7.8% en cinco años y a una caída de 9.3% anual del flujo de caja libre por acción en el mismo periodo.

Lo que sostiene la tesis es un ROIC de 25.5% frente a un WACC de 8.4%, un margen neto de 28.7% y una puntuación de Piotroski de 7 sobre 9. Las cifras más débiles son la caída de cinco años del flujo de caja libre por acción (-9.3% anual), el cambio de 0.04% en 90 días de la estimación de BPA del próximo año (con 12 revisiones a la baja frente a 7 al alza en los últimos 30 días) y la prima de 29.7% del precio sobre ventas respecto a su mediana de diez años.

Salud financiera

La solidez financiera es verde, sostenida por cuatro lecturas favorables. El ratio corriente es 1.38 y la deuda neta sobre EBITDA es 1.22x, con una cobertura de intereses de 12.7x en base últimos doce meses. El ratio rápido es 0.83 y la deuda sobre patrimonio es 1.11x, cifras que conviene vigilar porque los pasivos pesan sobre el balance. La puntuación Z de Altman es 5.90, en zona segura, aunque ese modelo se diseñó para fabricantes y Coca-Cola es una empresa de bebidas, por lo que la lectura es solo orientativa. Riesgo de insolvencia: bajo, en torno al 0.4% según la estimación del modelo de Ohlson a uno o dos años, con cifras a 2025-12-31. El balance no limita la tesis de inversión.

Calidad de los beneficios

La calidad de los beneficios es verde y es la parte más sólida del análisis. La conversión del flujo de caja libre es 97.6% en base últimos doce meses y 75.5% en media de cinco años. El ratio de devengos es 0.0555, que es bajo. La compensación basada en acciones equivale al 0.53% de los ingresos, y el flujo de caja libre tras ella es 14.0 mil millones de USD. El número de acciones bajó un 0.05% anual en cinco años, de modo que las recompras han compensado la dilución. La puntuación de Piotroski es 7 sobre 9, y la puntuación M de Beneish de -2.37 está en el rango poco probable de manipulación. La compañía superó las estimaciones en los ocho últimos trimestres, con una sorpresa media de 4.3%. Las estimaciones del año en curso subieron 1.2% en 90 días, con 23 revisiones al alza y ninguna a la baja en los últimos 30 días.

Rentabilidad

La rentabilidad es verde, con cuatro lecturas favorables. El margen bruto es 62.3% frente a una mediana de diez años de 60.7%, el margen operativo es 30.0% frente a 26.0%, y el margen neto es 28.7% frente a 23.0%. La estabilidad del margen operativo a lo largo del año fue 0.109. La medida más importante es el ROIC de 25.5% frente a un WACC de 8.4%, lo que da un ROIC menos WACC de 17.1%, y la mediana de cinco años del ROIC es 21.3%. La rentabilidad sobre el patrimonio es 39.1%, pero la descomposición DuPont muestra que el apalancamiento influye: un margen neto de 27.3%, una rotación de activos de 0.457 y un multiplicador de capital de 3.26. La rentabilidad del capital, y no la del patrimonio, es la mejor guía para medir la creación de valor económico.

Crecimiento

El crecimiento es amarillo, con una lectura favorable y tres neutras. Los ingresos crecieron a una tasa compuesta de 3.7% en tres años, 7.8% en cinco años y 0.8% en diez años. Los ingresos subieron en 6 de los últimos 10 años. El BPA creció más deprisa, un 11.5% en tres años, 11.1% en cinco años y 6.2% en diez años. El flujo de caja libre por acción, sin embargo, cayó a tasas compuestas de -17.6% en tres años, -9.3% en cinco años y -3.8% en diez años. La brecha entre el crecimiento de los beneficios y el del flujo de caja libre es la principal cuestión de esta sección. La estimación de crecimiento del BPA para el próximo año es 5.6%.

Valoración

La valoración es roja, con el veredicto de sobrevalorada. Frente a las medianas de diez años, el P/E es 28.2 frente a 28.0 (una prima de 0.9%), el EV/EBITDA es 21.4 frente a 20.6 (una prima de 4.4%) y el precio sobre ventas es 8.1 frente a 6.2 (una prima de 29.7%). El precio sobre flujo de caja libre es 28.9 frente a 29.0, y el precio sobre valor contable es 11.1 frente a 11.2. El DCF da 62.49 USD por acción con una tasa de descuento de 8.87% y un crecimiento terminal de 2.5%. El valor razonable a partir de múltiplos históricos es 95.13 USD. La banda de valor razonable de 63.05 a 94.57 USD tiene un punto medio de 78.81 USD, y el margen de seguridad es -17.9% al precio de 96.03 USD. El DCF inverso implica un crecimiento de 10.5% anual, frente a un crecimiento de ingresos de 7.8% en cinco años. La rentabilidad por dividendo es 2.7% y el pago sobre flujo de caja libre es 78.6%. La banda de valor razonable es un orden de magnitud construido sobre supuestos fijos, incluida una prima de riesgo de renta variable de 5% y un crecimiento acotado. No es un precio objetivo.

Riesgos

El principal riesgo es una nueva caída del flujo de caja libre por acción, que va en contra del crecimiento de los beneficios de 11.1% en cinco años. Si el flujo de caja libre sigue cayendo, el DCF y el DCF inverso se vuelven más difíciles de justificar. Un aumento de la deuda, con la deuda neta sobre EBITDA en 1.22x y la cobertura de intereses en 12.7x, debilitaría el balance. Revisiones de estimaciones más débiles, con 12 revisiones a la baja en los últimos 30 días para el próximo año, podrían señalar un menor crecimiento de beneficios. La prima de valoración de 29.7% en el precio sobre ventas deja poco margen de error. El análisis tiene límites. No incluye un calendario de vencimientos de deuda ni ingresos por segmento, por lo que no se puede verificar el momento de las refinanciaciones ni las fuentes de crecimiento. Las cifras de Altman son orientativas para una empresa que no es fabricante.