AbbVie Inc (ABBV)

Conclusione

AbbVie è una società biofarmaceutica basata sulla ricerca che sviluppa, produce e vende medicinali in aree tra cui l'immunologia (Skyrizi, Rinvoq), i tumori del sangue (Imbruvica, Venclexta), la neuroscienza e l'estetica (Botox). Al prezzo di 293.30 USD, la sua capitalizzazione di mercato è di 518.4 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il prezzo viene scambiato a un P/E di 50.1 contro una mediana decennale di 29.3, un premio del 71.1%, e a un P/FCF di 27.5 contro una mediana di 12.9, un premio del 113.3%. Il flusso di cassa scontato fornisce 253.91 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%. La fascia di valore equo va da 170.16 a 255.23 USD con un punto medio di 212.70 USD, un margine di sicurezza del -27.5%. Il DCF inverso implica una crescita del 10.2% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti composti del 5.9% in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione dello 0.0%.

A sostegno del caso ci sono rendimenti solidi: un ROIC del 17.4% contro un WACC dell'8.1%, e un flusso di cassa libero pari al 182.3% dell'utile netto negli ultimi dodici mesi. I dati più deboli sono il calo dell'utile per azione, con un tasso composto a cinque anni del -2.9%, il premio di valutazione sul flusso di cassa libero e il current ratio di 0.87. Il caso si indebolirebbe se il flusso di cassa libero smettesse di coprire gli utili o se la crescita attesa del 15.8% degli utili del prossimo anno non si concretizzasse.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: lo scorecard valuta neutrali tutte e quattro le misure, quindi nessuna sostiene o indebolisce chiaramente la società. Il current ratio è 0.87 e il quick ratio è 0.56, quindi le passività a breve superano le attività liquide. L'indebitamento netto è pari a 2.9 volte l'EBITDA, e gli interessi sono coperti 6.1 volte dagli utili operativi. Il rapporto debito/patrimonio netto non è disponibile. Lo Altman Z-score è 2.68, nella zona grigia, sebbene il modello sia stato concepito per i produttori e AbbVie lo sia solo in parte. Il rischio di insolvenza è basso, circa l'1.0% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il debito è diminuito del 10.5% annuo in cinque anni, un andamento favorevole.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del flusso di cassa libero è del 182.3% negli ultimi dodici mesi e del 282.9% in cinque anni, e il rapporto di accrual è -0.11, quindi l'utile contabilizzato è ben sostenuto dalla liquidità. La remunerazione basata su azioni è l'1.4% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo di essa è di 17.9 miliardi di USD. Il numero di azioni è cresciuto dell'1.2% annuo in cinque anni, quindi non ci sono stati riacquisti netti. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9 e il M-score di Beneish è -2.88, coerente con l'assenza di manipolazioni. La società ha superato le stime sugli utili in sette degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media dell'1.9%. Le revisioni delle stime sono leggermente negative: la stima dell'anno in corso è scesa dello 0.2% in 90 giorni, e quella dell'anno successivo dello 0.8%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo è 76.3% contro una mediana decennale del 70.1%, e il margine operativo è 35.5% contro il 31.6%. Il margine netto è 15.7%, sotto la sua mediana del 18.1%. La misura di stabilità del margine operativo è 24.7%. La cifra più importante è il ROIC del 17.4% contro un WACC dell'8.1%, un valore di ROIC meno WACC pari al 9.2%, e il ROIC mediano a cinque anni è 10.2%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 6.9% e una rotazione dell'attivo di 0.46, coerente con un'attività i cui rendimenti derivano dai margini piuttosto che dai volumi. Il rendimento del capitale proprio non è disponibile perché la società riporta un patrimonio netto negativo.

Crescita

La crescita è gialla. I ricavi sono cresciuti composti dell'1.8% in tre anni, del 5.9% in cinque anni e del 10.3% in dieci anni, e sono aumentati in nove dei dieci anni confrontabili. L'utile per azione è diminuito a un tasso del -29.0% in tre anni, del -2.9% in cinque anni e del -2.7% in dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è calato del 9.7% in tre anni, è piatto in cinque anni allo 0.0%, e in dieci anni è cresciuto dell'8.9%. Il recente rallentamento dei ricavi e il forte calo triennale dell'utile per azione sono le principali preoccupazioni, mentre la costanza della crescita dei ricavi e la crescita attesa del 15.8% degli utili del prossimo anno sono i punti a favore.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il P/E è 50.1 contro una mediana decennale di 29.3, un premio del 71.1%. L'EV/EBITDA è 24.4 contro 19.6, un premio del 24.1%, e il prezzo sulle vendite è 7.9 contro 4.6, un premio del 70.9%. Il rendimento degli utili è 2.0% e il rendimento del flusso di cassa libero è 3.6%. Il DCF fornisce 253.91 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%, con il valore terminale che ne rappresenta il 59.1%. Il valore equo derivato dai multipli storici è 171.48 USD. La fascia di valore equo va da 170.16 a 255.23 USD con un punto medio di 212.70 USD, un margine di sicurezza del -27.5% al prezzo di 293.30 USD. Il valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 2.3% e il payout è il 64.3% del flusso di cassa libero.

Rischi

Un calo del flusso di cassa libero indebolirebbe maggiormente il caso, perché la generazione di cassa della società è ciò che sostiene il suo debito e il suo dividendo. Un current ratio inferiore a 1 e un indebitamento netto pari a 2.9 volte l'EBITDA lasciano poco margine per un calo degli utili. Cali continui dell'utile per azione minerebbero i multipli premium. Il rischio di valutazione è il più grande: con 27.5 volte il flusso di cassa libero e un margine di sicurezza del -27.5%, il prezzo presuppone già una crescita del 10.2% annuo, superiore al 5.9% di crescita dei ricavi realizzata in cinque anni. Il rapporto debito/patrimonio netto e il rendimento del capitale proprio non sono disponibili. Questa analisi non ha un calendario delle scadenze del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi non può valutare le necessità di rifinanziamento né quali prodotti guidino la crescita.