Hershey Co (HSY)

Conclusione

Hershey Co produce confetteria al cioccolato e non al cioccolato, gomme e mentine, prodotti da dispensa e snack salati, ed esporta in circa 65 paesi. Il 9 novembre 2026 le azioni erano quotate a 173.48 USD, con una capitalizzazione di mercato di 25.4 miliardi di USD e un valore d'impresa di 29.8 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutato. Il rapporto prezzo/utili di 14.2x si confronta con una mediana decennale di 27.6x, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 9.9x si confronta con una mediana di 17.8x. Il flusso di cassa scontato fornisce 331.24 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il fair value basato sui multipli storici è di 338.77 USD. La fascia di fair value va da 268.01 a 402.01 USD con un punto medio di 335.01 USD, un margine di sicurezza del 93.1%. Il DCF inverso implica una crescita del -2.4% annuo, contro una crescita dei ricavi del 7.5% annuo su cinque anni.

I dati più solidi sono la conversione del flusso di cassa libero del 131.2% negli ultimi dodici mesi, il ROIC del 19.4% contro un WACC dell'8.0%, e uno Z-score di Altman di 3.84. I più deboli sono la crescita dell'EPS del -6.6% annuo su cinque anni, le stime per l'anno successivo ridotte del 4.0% in 90 giorni con 15 revisioni al ribasso negli ultimi 30 giorni, e un margine lordo del 41.9% contro una mediana decennale del 45.2%.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da quattro segnali valutati come buoni: lo Z-score di Altman, il rapporto debito netto/EBITDA, la copertura degli interessi e il current ratio. Il current ratio è 1.24 e il quick ratio è 0.57. Il debito netto/EBITDA è 1.5x, il rapporto debito/patrimonio netto è 1.05x e la copertura degli interessi è 11.5x. Lo Z-score di Altman è 3.84, nella zona sicura. Il modello di Altman è stato concepito per le imprese manifatturiere, e Hershey lo è, quindi si applica direttamente. Il rischio di insolvenza è basso, circa l'1.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Lo stato patrimoniale non rappresenta un vincolo per la tesi di investimento, anche se il quick ratio mostra che la società si affida alle scorte e ai crediti per coprire le obbligazioni a breve termine.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, con tre segnali buoni e uno neutrale. La conversione del flusso di cassa libero è del 131.2% su base storica e del 106.6% su cinque anni, e il rapporto di accrual è del -10.5%, il che significa che la generazione di cassa supera gli utili riportati. La compensazione basata su azioni è pari allo 0.6% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo tale voce è di 2.28 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto dello 0.6% annuo su cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9, e il punteggio M di Beneish di -2.78 indica un rischio improbabile di manipolazione degli utili. La società ha superato le stime in tutti gli ultimi otto trimestri, in media del 19.7%. Le stime per l'anno in corso sono salite dell'1.9% in 90 giorni, ma le stime per l'anno successivo sono scese del 4.0% in 90 giorni, con 15 revisioni al ribasso negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde, con quattro segnali valutati come buoni. Il margine operativo è 20.8% contro una mediana decennale del 21.3%, e il margine netto è 14.6% contro una mediana del 15.4%. Il margine lordo, pari al 41.9%, è inferiore alla sua mediana del 45.2%, quindi le pressioni sui costi sono visibili già a livello lordo. Il ROIC è 19.4% contro un WACC dell'8.0%, e lo spread indicato è dell'11.4%. La mediana quinquennale del ROIC è 18.8%, il che suggerisce che il rendimento è stabile. Il ritorno sul patrimonio netto è 36.8%, ma è gonfiato dalla leva finanziaria. Sulla scomposizione di fine esercizio 2025, il margine netto del 7.6%, la rotazione dell'attivo dello 0.85x e il moltiplicatore del patrimonio netto di 2.96x mostrano che la maggior parte del rendimento deriva dalla leva finanziaria.

Crescita

La crescita è gialla, con due segnali buoni, uno neutrale e uno negativo. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 3.9% su tre anni, del 7.5% su cinque anni e del 4.7% su dieci anni. I ricavi sono aumentati in tutti e dieci gli ultimi dieci anni. L'utile per azione è il punto debole: è diminuito a un tasso composto del 18.3% su tre anni e del 6.6% su cinque anni, e è cresciuto del 6.5% annuo su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 7.5% annuo su cinque anni, sebbene sia diminuito dello 0.6% annuo su tre anni. Gli analisti prevedono una crescita degli utili dell'anno successivo del 9.5%, ma le revisioni al ribasso di tali stime pesano su questo dato.

Valutazione

La valutazione è verde, basata su un segnale valutato come buono, il verdetto stesso. Il rapporto prezzo/utili di 14.2x è inferiore del 48.8% alla sua mediana decennale di 27.6x. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA di 9.9x è inferiore del 44.6% alla sua mediana di 17.8x, il prezzo/flusso di cassa libero di 10.8x è inferiore del 57.4% a una mediana di 25.3x, e il prezzo/valore contabile di 5.2x è inferiore del 65.7% a una mediana di 15.2x. Il DCF fornisce 331.24 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il suo valore terminale costituisce il 57.5% del totale. Il fair value basato sui multipli storici è di 338.77 USD. La fascia di fair value va da 268.01 a 402.01 USD, con un punto medio di 335.01 USD, un margine di sicurezza del 93.1% al prezzo di 173.48 USD. Questi valori si basano su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, quindi indicano un ordine di grandezza e non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è del 4.5%, e i dividendi assorbono il 48.0% del flusso di cassa libero.

Rischi

Il rischio principale è che il mercato abbia ragione a prezzare un lento declino degli utili. L'utile per azione è diminuito del 6.6% annuo su cinque anni, e le stime in calo per l'anno successivo potrebbero far sì che l'apparente convenienza rifletta una base di profitti più debole piuttosto che una errata valutazione. Un ulteriore calo del margine lordo sotto la sua mediana del 45.2% ridurrebbe la generazione di cassa e renderebbe più difficile sostenere la conversione del flusso di cassa libero del 131.2%. La quota del 57.5% del DCF che deriva dal valore terminale significa che la valutazione è sensibile alle ipotesi di lungo termine. La copertura da parte degli analisti e il punteggio di Piotroski di 5 su 9 offrono scarsa sicurezza sull'andamento. Questa analisi non include un piano di scadenza del debito né i ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e il contributo di ciascuna linea di prodotto non possono essere valutati.