Jabil Circuit Inc (JBL)

Conclusione

Jabil Inc. è un fornitore statunitense di servizi di ingegneria, produzione elettronica e supply chain per clienti in settori quali automotive, data center, sanità e difesa. Al prezzo di 252.56 USD del 9 novembre 2026, la capitalizzazione di mercato è di 26.0 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il rapporto tra valore d'impresa ed EBITDA è di 13.5x contro una mediana decennale di 5.8x, un premio del 133.8%, e il rapporto prezzo/valore contabile è di 16.1x contro 4.1x, un premio del 293.3%. Il rapporto prezzo/utili, a 25.0x contro 24.4x, è vicino alla sua mediana, con un premio del 2.1%. Il discounted cash flow fornisce 171.07 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.6%, mentre il valore equo dai multipli storici è di 104.60 USD. La fascia di valore equo va da 110.27 a 165.40 USD con un punto medio di 137.83 USD, con un margine di sicurezza del -45.4%. Il DCF inverso implica una crescita dell'11.5% annuo, contro un CAGR dei ricavi a cinque anni del 4.2%.

A sostegno della tesi c'è la qualità degli utili: una conversione del free cash flow del 131.9% negli ultimi dodici mesi, otto superamenti su otto trimestri e un ritorno sul capitale investito del 26.7% contro un WACC del 10.8%. Ciò che potrebbe comprometterla è la posizione di liquidità e leva, con un current ratio di 0.99 e una stima del rischio di insolvenza del 5.2%, insieme a multipli ben al di sopra della loro storia.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è gialla: il debito netto su EBITDA di 1.1x la sostiene, mentre il current ratio di 0.99 e la copertura degli interessi di 4.8x sono solo neutri. Il quick ratio è 0.44 e il rapporto debito/patrimonio netto è 2.49, quindi il bilancio si affida al flusso di cassa operativo piuttosto che alle attività liquide. L'Altman Z-score è 2.45, nella zona grigia. Il modello di Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, e l'attività di produzione elettronica dell'azienda rientra in tale schema. Rischio di insolvenza: medio, circa il 5.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da una forte conversione di cassa, dai riacquisti di azioni e da un buon andamento dei superamenti. La conversione del free cash flow è del 131.9% negli ultimi dodici mesi e del 90.8% su cinque anni. Il rapporto di accrual del -4.2% è negativo, il che significa che gli utili riportati sono supportati dalla cassa. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.4% dei ricavi, lasciando un free cash flow al netto di essa pari a 1.23 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito del 6.8% annuo su cinque anni, il che indica riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. L'azienda ha superato le stime sugli utili in tutti e 8 gli ultimi trimestri, con una sorpresa media del 6.7%. Le stime per l'anno in corso sono salite del 5.6% in 90 giorni, con nove revisioni al rialzo e nessuna al ribasso negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è gialla: i rendimenti sul capitale sono solidi, ma i margini sono ridotti. Il margine lordo è del 9.2% contro una mediana decennale dell'8.1%, il margine operativo del 4.7% contro il 3.8%, e il margine netto del 2.9% contro il 2.3%. La stabilità dei margini è del 39.0%. Il ritorno sul capitale investito è del 26.7% contro un WACC del 10.8%, il che dà uno spread dato del 15.9% e segna l'attività come creatrice di valore. Il ritorno sul patrimonio netto, pari al 64.6%, è gonfiato dalla leva. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 2.9%, una rotazione dell'attivo di 1.31x e un moltiplicatore del patrimonio di 17.0x. Gran parte del rendimento deriva dallo stato patrimoniale, non dai margini.

Crescita

La crescita è verde, trainata da utili e flusso di cassa per azione più che dai ricavi. La crescita composta dei ricavi è dell'1.2% su tre anni, del 4.2% su cinque e del 7.0% su dieci. I ricavi sono cresciuti in 9 degli ultimi 10 anni. L'utile per azione cresce in modo composto del 17.4% su tre anni, del 16.3% su cinque e del 22.2% su dieci. Il free cash flow per azione cresce in modo composto del 35.4% su tre anni e del 48.1% su cinque. Il prezzo implica una crescita dell'11.5% annuo, ben al di sopra del dato storico dei ricavi a cinque anni.

Valutazione

La valutazione è rossa: tutti i multipli su valore d'impresa, vendite e valore contabile si collocano ben al di sopra della loro mediana decennale. Il rapporto prezzo/utili è 25.0x contro 24.4x, un premio del 2.1%. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 13.5x contro 5.8x, un premio del 133.8%. Il rapporto prezzo/free cash flow è 18.9x contro 21.3x, uno sconto dell'11.2%. Il rapporto prezzo/vendite è 0.72x contro 0.30x, un premio del 141.5%, e il rapporto prezzo/valore contabile è 16.1x contro 4.1x, un premio del 293.3%. Il discounted cash flow fornisce 171.07 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.6% e una crescita terminale del 2.5%, con il 45.5% del valore nel periodo terminale. Il valore equo dai multipli storici è di 104.60 USD. La fascia di valore equo è da 110.27 a 165.40 USD, con un punto medio di 137.83 USD e un margine di sicurezza del -45.4%. Il valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, inclusi un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è dello 0.1% e il payout sul free cash flow è del 2.6%.

Rischi

Il rischio principale è la valutazione: un prezzo molto al di sopra dei multipli storici dipende dal fatto che l'azienda mantenga una crescita vicina all'11.5% implicito dal mercato, mentre i ricavi sono cresciuti del 4.2% annuo negli ultimi cinque anni. Un current ratio inferiore a 1 lascia poco margine per le obbligazioni a breve termine, e un calo dell'utile operativo eroderebbe la copertura degli interessi di 4.8x con un rapporto debito/patrimonio netto di 2.49. La stima del rischio di insolvenza del 5.2% e la zona grigia dell'Altman indicano uno stato patrimoniale più debole di quanto suggerisca il track record degli utili. La lettura del punteggio M di Beneish non è disponibile. Questa analisi non può valutare il piano di scadenza del debito né i ricavi per segmento, quindi le esigenze di rifinanziamento e il mix tra le linee di business restano sconosciuti.