McCormick & Company Incorporated (MKC)

Conclusione

McCormick & Company produce e vende spezie, erbe, miscele per condimenti e salse ai rivenditori della grande distribuzione e del mass market, nonché ai produttori alimentari e ai clienti del settore ristorazione. Con un prezzo di 47.88 USD al 2026-11-09, la capitalizzazione di mercato è di 12.2 miliardi di USD e il valore d'impresa è di 16.1 miliardi di USD.

Il verdetto è sottovalutata. I multipli attuali si collocano ben al di sotto delle mediane decennali dell'azienda: il P/E è 8.2x contro una mediana di 28.5x, con un premio del -71.3%, e l'EV/EBITDA è 12.1x contro 21.6x, con un premio del -44.0%. Il flusso di cassa scontato (DCF) restituisce 61.4 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, mentre il fair value basato sui multipli storici è 97.5 USD. La fascia di fair value va da 63.58 a 95.37 USD con un punto medio di 79.48 USD, un margine di sicurezza del 66.0%. Il DCF inverso implica una crescita dello 0.5% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 4.1% annuo negli ultimi cinque anni: il prezzo presuppone quindi un futuro più debole del passato.

A sostenere la tesi è la conversione in cassa: il flusso di cassa libero è stato pari al 90.7% degli utili nell'arco di cinque anni, e i ricavi sono cresciuti in ciascuno degli ultimi dieci anni. A minacciarla sono il bilancio e i rendimenti. Il current ratio è 0.66 e il punteggio Altman Z di 1.77 ricade nella zona di distress. Il ROIC del 7.6% si colloca appena al di sotto del WACC del 7.7%, e gli analisti hanno tagliato le stime per l'esercizio successivo del 2.35% negli ultimi 90 giorni, con nove revisioni al ribasso contro una al rialzo negli ultimi 30 giorni.

Salute finanziaria

Il colore per la solidità finanziaria è rosso, appesantito da un current ratio di 0.66 e da un punteggio Altman Z di 1.77, mentre la copertura degli interessi di 4.7x e il debito netto su EBITDA di 2.9x risultano neutri. Il quick ratio è 0.26 e il rapporto debito/patrimonio netto è 0.61. Il modello Altman è stato concepito per le aziende manifatturiere, e questa lo è, ma la sua zona è quella di distress. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.8% secondo la stima del modello Ohlson su un orizzonte da uno a due anni. Il current ratio e la zona Altman sono i punti più deboli, quindi la liquidità a breve termine dipende dalla generazione di cassa continuativa e dall'accesso al credito.

Qualità degli utili

Il colore per la qualità degli utili è verde, sostenuto da una conversione del flusso di cassa libero del 90.7% nell'arco di cinque anni e dal punteggio Beneish M di -2.469, che rende improbabile un segnale di manipolazione. La conversione TTM è più bassa, al 62.1%. Il rapporto di accrual è -1.3% e la remunerazione basata su azioni pesa lo 0.6% dei ricavi, lasciando il flusso di cassa libero dopo la remunerazione in azioni a 882.5 milioni di USD. Il numero di azioni è cresciuto solo dello 0.02% annuo nell'arco di cinque anni. Il punteggio Piotroski è 6 su 9. L'azienda ha superato le stime sugli utili in sei degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 5.9%. Tuttavia, le stime sugli utili dell'esercizio successivo sono state riviste al ribasso del 2.35% in 90 giorni.

Redditività

Il colore per la redditività è giallo. Il margine lordo del 39.1% è in linea con la mediana decennale del 39.0%, mentre il margine operativo del 13.8% è inferiore alla mediana del 15.7%. Il margine netto del 19.4% è ben superiore alla mediana dell'11.6%, ma riflette un effetto una tantum o non operativo, non un business di base più solido. Il ROIC è 7.6% contro un WACC del 7.7%, e il valore ROIC meno WACC indicato è -0.06%, quindi neutro. Il ROIC mediano su cinque anni è 8.6%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto dell'11.5%, un rotazione dell'attivo di 0.52 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.30, quindi il rendimento del capitale proprio del 21.3% dipende fortemente dalla leva finanziaria.

Crescita

Il colore per la crescita è giallo. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 2.5% in tre anni, del 4.1% in cinque anni e del 4.8% in dieci anni. La crescita composta dell'EPS è del 5.1% in tre anni ma solo dell'1.1% in cinque anni, e del 6.6% in dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 24.0% in tre anni ma è calato del 2.0% annuo in cinque anni. I ricavi sono cresciuti in tutti gli ultimi dieci anni confrontabili, un andamento costante. Il divario tra la crescita dell'EPS a cinque anni e quella a tre anni mostra che la crescita degli utili è stata discontinua.

Valutazione

Il colore per la valutazione è verde. Il verdetto è sottovalutata, con un margine di sicurezza del 66.0%. I multipli attuali sono ben al di sotto delle mediane decennali: P/E 8.2x contro 28.5x, EV/EBITDA 12.1x contro 21.6x, P/FCF 13.2x contro 26.8x, P/S 1.6x contro 3.0x e P/B 1.7x contro 5.1x. Il DCF restituisce 61.4 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9% e un tasso di crescita di lungo periodo del 2.5%. Il valore terminale costituisce il 55.7% del DCF, quindi il risultato dipende fortemente dalle ipotesi di lungo periodo. Il DCF inverso implica una crescita dello 0.5%. La fascia di fair value è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, e non è un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 4.2%, il rendimento forward 3.8% e il payout sul flusso di cassa libero 54.8%.

Rischi

I numeri più deboli potrebbero danneggiare l'azienda in modi diversi. Un current ratio di 0.66 lascia poco margine rispetto alle obbligazioni a breve termine, e un punteggio Altman Z di 1.77 segnala tensione finanziaria se gli utili dovessero indebolirsi. Un ROIC del 7.6%, vicino a un WACC del 7.7%, significa che i nuovi investimenti rendono solo circa il loro costo del capitale, quindi la crescita aggiunge poco valore. Le revisioni al ribasso delle stime potrebbero segnalare utili più deboli in arrivo, e il DCF inverso mostra che il prezzo già presuppone una crescita molto bassa. Il DCF dipende per il 55.7% del suo risultato dal valore terminale. Questa analisi non dispone di un calendario di scadenza del debito né di ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e il peso relativo dei segmenti Consumer e Flavor Solutions non possono essere valutati.