The J. M. Smucker Company (SJM)

Conclusione

The J. M. Smucker Company produce e commercializza caffè di marca, cibo per animali, burro di arachidi, creme spalmabili, snack dolci da forno e prodotti surgelati da portare in mano. A 133.26 USD per azione, ha una capitalizzazione di mercato di 14.2 miliardi USD e un valore d'impresa di 21.1 miliardi USD.

Il verdetto è equo. La fascia di valore equo va da 128.07 a 192.11 USD, con un punto medio di 160.09 USD, il che implica un margine di sicurezza del 20.1% al prezzo attuale. Rispetto alle proprie mediane decennali, il rapporto prezzo/utili è 62.0 contro 17.1, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 15.8 contro 12.2, mentre il prezzo/flusso di cassa libero è 9.0 contro 14.9. Il DCF dà 228.24 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il valore equo dai multipli storici è 91.93 USD. Il DCF inverso implica un tasso di crescita del -5.1% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi del 2.5% annuo nei cinque anni e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del -0.7% annuo nello stesso periodo.

La tesi si fonda sulla conversione del flusso di cassa libero pari a 6.9x su base dei dodici mesi precedenti e su un numero di azioni diminuito dell'1.0% annuo nei cinque anni. Il rendimento da dividendo del 3.3% offre un ulteriore sostegno. Ciò che potrebbe comprometterla è la leva finanziaria: il debito netto/EBITDA di 5.1x e la copertura degli interessi di 2.2x lasciano poco margine in caso di utili più deboli. Il ritorno sul capitale investito del 4.9% contro un WACC del 7.4% significa che l'attività non rende ancora il proprio costo del capitale.

Salute finanziaria

La salute finanziaria è rossa, con tre segnali valutati negativi e uno neutro. Il debito netto/EBITDA è 5.1x e la copertura degli interessi è 2.2x, mentre il current ratio è 0.87 e il quick ratio è 0.29. Il rapporto debito/patrimonio netto è 1.20. Lo Z-score di Altman è 1.53, nella zona di distress. Il modello è stato concepito per i produttori, e questa società lo è, quindi la zona si applica direttamente. Rischio di insolvenza: basso, circa l'1.3% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta dalla conversione del flusso di cassa libero pari a 6.9x su base dei dodici mesi precedenti e da un numero di azioni diminuito dell'1.0% annuo nei cinque anni, il che indica riacquisti di azioni. La conversione del flusso di cassa libero su cinque anni non è disponibile. Il rapporto di accrual del -9.6% indica che la generazione di cassa supera gli utili riportati. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.3% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è 1.56 miliardi USD. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. Sei degli ultimi otto trimestri hanno superato le stime, con una sorpresa media del 9.7%. Le stime dell'anno in corso sono salite del 7.7% negli ultimi 90 giorni, e quelle dell'anno successivo del 3.4%, senza declassamenti negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è rossa. Il margine operativo è 9.0% contro una mediana decennale del 13.5%, e il margine netto è 2.5% contro 8.0%. Il margine lordo, al 38.7% contro il 38.2%, è in linea con la sua storia, quindi la pressione si colloca più in basso nel conto economico. Il ritorno sul capitale investito è 4.9% contro un WACC del 7.4%, con un ROIC meno WACC di -2.4%, il che significa che si sta distruggendo valore. La mediana quinquennale del ROIC è 2.0%. Il ritorno sul patrimonio netto è 4.0%, ma la scomposizione DuPont mostra un moltiplicatore del patrimonio di 2.9x, quindi la leva sostiene questo dato. La rotazione dell'attivo è 0.56x. Il WACC utilizza un costo del capitale proprio dell'8.9% e un costo del debito del 5.3%, con un'aliquota fiscale ipotizzata del 21%.

Crescita

La crescita è gialla, con tre segnali valutati neutri e nessuno positivo o negativo. La crescita composta dei ricavi è 2.0% su tre anni, 2.5% su cinque anni e 1.5% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in 5 dei 10 anni comparabili. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 17.1% annuo su tre anni, ma è diminuito dello 0.7% annuo su cinque anni e cresciuto dello 0.3% annuo su dieci anni. La crescita composta dell'EPS non è disponibile. La crescita stimata dell'EPS per l'anno successivo è 2.0%.

Valutazione

La valutazione è gialla, con un segnale neutro, il verdetto stesso. Rispetto alle mediane decennali, il rapporto prezzo/utili è 62.0 contro 17.1, un premio del 263.2%. Il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 15.8 contro 12.2, un premio del 29.8%. Il prezzo/flusso di cassa libero è 9.0 contro 14.9, uno sconto del 39.9%. Il prezzo/valore contabile è 2.48 contro 1.71, un premio del 45.0%. Il DCF dà 228.24 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, con il 54.3% del valore nel periodo terminale. Il DCF inverso implica una crescita del -5.1%. La fascia di valore equo è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 3.3%, il rendimento prospettico 3.4%, e il payout sul flusso di cassa libero 29.4%.

Rischi

Il debito netto/EBITDA di 5.1x e la copertura degli interessi di 2.2x significano che una caduta degli utili operativi metterebbe rapidamente sotto pressione il servizio del debito. Lo Z-score di Altman di 1.53 e il current ratio di 0.87 indicano una liquidità ridotta. Un ROIC inferiore al WACC significa che l'espansione del capitale investito oggi distrugge valore. Il punteggio M di Beneish, la conversione del flusso di cassa libero su cinque anni e la crescita dell'EPS non sono disponibili. Questa analisi non dispone di un piano di scadenza del debito né dei ricavi per segmento, quindi non è possibile valutare i tempi di rifinanziamento né la composizione dell'attività.