Devon Energy Corporation (DVN)

Conclusione

Devon Energy Corporation è un produttore indipendente statunitense di petrolio, gas naturale e liquidi del gas naturale, con sede a Houston e operazioni nei bacini del Delaware, dell'Eagle Ford, dell'Anadarko, del Williston e del Powder River. Al prezzo di 42.40 USD, la sua capitalizzazione di mercato è di 48.3 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il prezzo scambia a un P/E di 13.4, contro una mediana decennale di 8.1, e a un EV/EBITDA di 6.0, contro una mediana di 4.5. Il flusso di cassa scontato (DCF) dà 28.93 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e la fascia di valore equo va da 24.68 a 37.02 USD con un punto medio di 30.85 USD, un margine di sicurezza di -27.2% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 7.7% annuo. I ricavi sono cresciuti del 28.9% in cinque anni ma sono diminuiti del -3.6% in tre anni, e il flusso di cassa libero per azione è sceso del -5.2% in tre anni.

La tesi si basa su un livello di debito moderato, con debito netto su EBITDA di 1.08 e copertura degli interessi di 9.7, e su un margine operativo del 22.4%, superiore alla sua mediana del 19.6%. È indebolita da uno Z-score di Altman di 1.76, nella zona di distress, da un current ratio di 0.70 e da un ritorno sul capitale investito del 7.3% contro un WACC del 7.9%. L'utile per azione è sceso del -23.0% in tre anni, e il numero di azioni è cresciuto del 10.8% annuo in cinque anni.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è rossa: il debito netto su EBITDA di 1.08 e la copertura degli interessi di 9.7 la sostengono, mentre un current ratio di 0.70 e uno Z-score di Altman di 1.76 la frenano. Il quick ratio è 0.58 e il rapporto debito su patrimonio netto è 0.26. Lo Z-score di Altman ricade nella zona di distress, ma quel modello è stato concepito per le aziende manifatturiere, quindi per un produttore petrolifero è solo indicativo. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno o due anni. La liquidità a breve termine è il punto più debole, poiché le passività correnti superano le attività correnti. Il livello di indebitamento in sé appare gestibile sulla base delle misure fornite.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è rossa. La conversione del flusso di cassa libero è del 61.0% su base degli ultimi dodici mesi e del 59.9% su cinque anni, un dato debole. Il rapporto di accrual è -0.13, il che indica che gli utili in contanti superano quelli riportati. La remunerazione basata su azioni è pari allo 0.75% dei ricavi, e il flusso di cassa libero dopo di essa è di 2.03 miliardi di USD. Il numero di azioni è cresciuto a un tasso composto del 10.8% in cinque anni, quindi non ci sono stati riacquisti netti. Il punteggio di Piotroski è 5 su 9, e il punteggio M di Beneish di -2.40 rientra nella fascia di manipolazione improbabile. Negli ultimi otto trimestri la società ha superato le stime quattro volte e le ha mancate quattro volte, con una sorpresa media del 6.7%. Le stime dell'anno in corso sono salite dell'1.3% in 90 giorni, quelle dell'anno successivo dello 0.9%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine operativo è del 22.4%, superiore alla sua mediana decennale del 19.6%, e il margine netto del 16.2% si colloca vicino alla sua mediana del 16.8%. Il margine lordo del 19.8% è inferiore alla sua mediana del 25.1%. Il ritorno sul capitale investito è del 7.3%, contro un WACC del 7.9%, il che dà una differenza tra ritorno sul capitale investito e WACC di -0.7%, classificata come neutra. La mediana quinquennale del ritorno sul capitale investito è del 18.3%, quindi i rendimenti si sono deteriorati. Il ritorno sul patrimonio netto, pari all'8.6%, è modesto. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 15.4%, una rotazione dell'attivo di 0.54 e un moltiplicatore del capitale di 2.04, quindi la leva aggiunge un po' al ritorno sul patrimonio netto.

Crescita

La crescita è gialla. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 28.9% in cinque anni, del -3.6% in tre anni e del 2.7% in dieci anni. I ricavi sono aumentati in cinque degli ultimi dieci anni. L'utile per azione è cresciuto a un tasso composto del -23.0% in tre anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto a un tasso composto del 54.1% in cinque anni ma del -5.2% in tre anni. La crescita degli utili dell'anno successivo è stimata allo 0.4%. La tendenza recente è quindi più debole di quanto suggeriscano le cifre quinquennali, e la società non ha ancora mostrato una crescita costante per azione.

Valutazione

La valutazione è rossa. Il P/E di 13.4 è superiore del 65.8% alla sua mediana decennale di 8.1, e l'EV/EBITDA di 6.0 è superiore del 33.4% alla sua mediana di 4.5. Il rapporto prezzo-vendite di 2.18 è superiore del 17.5% alla sua mediana, mentre il prezzo-patrimonio netto di 1.15 è inferiore del 50.9% alla sua mediana di 2.34. Il DCF dà 28.93 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il valore terminale ne costituisce il 54.7%. Il valore equo dai multipli storici è 32.77 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 7.7%, che è inferiore del 21.2% alla crescita quinquennale dei ricavi e inferiore del 46.4% alla crescita quinquennale del flusso di cassa libero per azione, entrambe come indicate. Il rendimento da dividendo è 2.1%, il rendimento atteso è 3.0%, e il payout sul flusso di cassa libero è 47.1%. Il valore equo è una stima costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo.

Rischi

Il rischio principale è la liquidità: un current ratio di 0.70 e un quick ratio di 0.58 lasciano poco margine se i prezzi del petrolio o del gas scendono. Un ritorno sul capitale investito del 7.3%, inferiore al WACC del 7.9%, significa che i nuovi investimenti non stanno ancora generando un rendimento superiore al loro costo del capitale, e un ulteriore calo dei rendimenti indebolirebbe il sostegno alla valutazione. Un utile per azione in calo del 23.0% in tre anni e un numero di azioni in crescita del 10.8% annuo eroderebbero il valore per azione anche se la produzione totale cresce. Lo Z-score di Altman nella zona di distress è un segnale d'allarme, sebbene il modello non sia concepito per questo settore. L'analisi non include un calendario delle scadenze del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi non può mostrare quando il debito scade né quale bacino guida i risultati. Il costo degli interessi della società non è utilizzato qui. Le sorprese sugli utili sono state contrastanti, quindi le previsioni comportano un'incertezza aggiuntiva.