Procter & Gamble Company (PG)

Conclusione

Procter & Gamble è un produttore globale di beni di consumo confezionati di marca, che vende prodotti come Tide, Pampers, Gillette, Crest e Head & Shoulders in cinque segmenti. Con un prezzo azionario di 168.32 USD, la capitalizzazione di mercato è di 390.1 miliardi di USD.

Il verdetto è sopravvalutata. I multipli attuali si collocano leggermente al di sotto delle rispettive mediane decennali: il rapporto prezzo/utili è 24.3 contro una mediana di 25.3, con un premio di -3.9%, e EV/EBITDA è 16.9 contro 18.6, con un premio di -9.1%. Il flusso di cassa scontato (DCF) fornisce 105.42 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.87%. La fascia di valore equo va da 111.60 a 167.40 USD con un punto medio di 139.50 USD, quindi il margine di sicurezza è del -17.1% al prezzo attuale. Il valore equo derivante dai multipli storici è 173.59 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 9.0%, contro una crescita dei ricavi del 2.7% annuo su cinque anni e una crescita del flusso di cassa libero per azione dello 0.9% annuo nello stesso periodo.

Ciò che sostiene il caso è il rendimento del capitale: ROIC del 21.4% contro un WACC dell'8.4%, e una conversione del flusso di cassa libero del 95.7% negli ultimi dodici mesi. L'azienda ha inoltre superato le stime sugli utili in tutti gli ultimi otto trimestri. I dati più deboli sono il current ratio di 0.72, la crescita dei ricavi a cinque anni del 2.7% e la crescita del 9.0% implicita nel prezzo. Se la crescita resta vicina al ritmo registrato, il prezzo ha poco margine per essere giustificato.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: lo Z-score di Altman, il debito netto su EBITDA e la copertura degli interessi sono valutati buoni, mentre il current ratio è valutato cattivo. Il current ratio è 0.72 e il quick ratio 0.49. Il debito netto su EBITDA è 0.96x, il rapporto debito/patrimonio netto è 0.71 e la copertura degli interessi è 15.8x. Lo Z-score di Altman è 5.54, nella zona sicura, sebbene il modello sia stato progettato per i produttori industriali piuttosto che per le aziende di beni di consumo. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Il bilancio presenta un debito contenuto, e il ridotto cuscinetto di liquidità è il principale aspetto da monitorare.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da una forte conversione di cassa e da un numero di azioni in calo, mentre il punteggio di Piotroski è solo neutro, con 6 su 9. La conversione del flusso di cassa libero è 95.7% negli ultimi dodici mesi e 95.8% su cinque anni. Il rapporto di accrual è -2.8%, il che significa che gli utili dichiarati sono supportati dalla cassa. La compensazione basata su azioni è lo 0.6% dei ricavi, e il flusso di cassa libero al netto di essa è 14.84 miliardi di USD. Il numero di azioni è diminuito a un tasso composto dell'1.4% annuo su cinque anni, il che indica riacquisti di azioni proprie. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. Gli utili hanno superato le stime in tutti gli ultimi otto trimestri, in media del 2.6%. Le revisioni delle stime sono negative: la stima dell'anno in corso è cambiata del -0.5% in 90 giorni, con 10 revisioni al ribasso e 7 al rialzo negli ultimi 30 giorni.

Redditività

La redditività è verde, con tutte e quattro le misure di redditività valutate buone. Il margine lordo è 49.8% contro una mediana decennale del 50.0%, e il margine operativo è 22.6% contro 22.1%. Il margine netto è 18.2% contro 18.4%, e la stabilità del margine operativo è 21.1%. Il ROIC è 21.4% contro un WACC dell'8.4%, con una differenza indicata di 13.0 punti. La mediana quinquennale del ROIC è 21.0%. Il rendimento del patrimonio netto (ROE) è 29.1%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto del 18.4%, una rotazione dell'attivo di 0.69 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.33, quindi una parte del rendimento deriva dalla leva finanziaria. I rendimenti derivano principalmente dai margini e dall'efficienza del capitale piuttosto che dal debito.

Crescita

La crescita è gialla, con una misura valutata buona e tre neutre. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del 2.0% su tre anni, del 2.7% su cinque anni e del 2.9% su dieci anni. Gli utili per azione sono cresciuti del 3.9% su tre anni, del 3.8% su cinque anni e del 6.0% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 4.1% su tre anni, dello 0.9% su cinque anni e del 3.9% su dieci anni. I ricavi sono aumentati in 9 degli ultimi 10 anni comparabili. Gli analisti prevedono che gli utili per azione crescano del 6.1% il prossimo anno. La crescita è costante piuttosto che rapida, e si colloca ben al di sotto della crescita implicita nel prezzo dell'azione.

Valutazione

La valutazione è rossa: il segnale di verdetto è valutato cattivo, con il verdetto sopravvalutata. Il rapporto prezzo/utili di 24.3 rappresenta uno sconto del -3.9% rispetto alla mediana decennale di 25.3, e EV/EBITDA di 16.9 è uno sconto del -9.1% rispetto a 18.6. Il prezzo su flusso di cassa libero di 25.4 è un premio del 2.7% rispetto a una mediana di 24.8. Il DCF fornisce 105.42 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.87%, e circa il 55.0% del suo valore si trova nel valore terminale, quindi va letto con cautela. La fascia di valore equo va da 111.60 a 167.40 USD, con un punto medio di 139.50 USD e un margine di sicurezza del -17.1% a 168.32 USD. Il valore equo derivante dai multipli storici è 173.59 USD. Si tratta di stime costruite su ipotesi fisse, non di obiettivi di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del 9.0%, contro una crescita dei ricavi a cinque anni del 2.7%. Il rendimento da dividendo è 2.6%, e il dividendo assorbe il 67.1% del flusso di cassa libero.

Rischi

Il rischio principale è la valutazione: se l'azienda continuerà a far crescere i ricavi intorno al 2.7% annuo, la crescita implicita del 9.0% non sarà raggiunta e il prezzo ha margine per scendere verso la fascia di valore equo. Un current ratio di 0.72 lascia poco cuscinetto di cassa in caso di shock, sebbene la copertura e lo Z-score di Altman indichino un basso rischio di difficoltà nel breve termine. Revisioni deboli delle stime potrebbero segnalare utili più lenti. Il margine lordo si colloca appena sotto la sua mediana decennale, quindi una pressione sui costi dei fattori produttivi ridurrebbe la redditività. Il punteggio M di Beneish non è disponibile, quindi il rischio di manipolazione non può essere verificato con quel modello. Questa analisi non include un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e le performance dei segmenti non sono valutati.