Walmart Inc. (WMT)

Conclusione

Walmart Inc. gestisce punti vendita e club al dettaglio e all'ingrosso, siti di e-commerce e piattaforme di pagamento digitali su tre segmenti: Walmart U.S., Walmart International e Sam's Club U.S. Al prezzo più recente di 125.66 USD, la sua capitalizzazione di mercato è di 1.00 trillion USD.

Il verdetto è sopravvalutata. Il rapporto prezzo/utili è 45.3 contro una mediana decennale di 30.1, e il rapporto valore d'impresa/EBITDA è 22.7 contro una mediana di 13.8. La fascia di valore equo va da 37.17 a 55.75 USD con un punto medio di 46.46 USD, un margine di sicurezza di -63.0% al prezzo attuale. Il DCF dà 31.44 USD per azione; il valore equo dai multipli storici è 61.48 USD. Il DCF inverso implica una crescita dei ricavi del 22.8% annuo, mentre i ricavi sono cresciuti del 5.0% annuo in cinque anni e il flusso di cassa libero per azione è sceso del 9.3% annuo nello stesso periodo.

A sostegno della tesi c'è la qualità del business: un punteggio di Piotroski di 7 su 9, un ritorno sul capitale investito del 14.9% contro un costo medio ponderato del capitale dell'8.5%, e uno Z-score di Altman di 6.4105. I numeri più deboli sono il current ratio di 0.7671, il rendimento del flusso di cassa libero dell'1.35% e il rapporto prezzo/flusso di cassa libero di 74.0 contro una mediana di 27.5. Un rallentamento della crescita degli utili o un calo del flusso di cassa libero lascerebbero poco margine al prezzo attuale.

Solidità finanziaria

La solidità finanziaria è gialla: lo Z-score di Altman, il debito netto/EBITDA e la copertura degli interessi sono valutati buoni, mentre il current ratio è valutato cattivo. Il current ratio è 0.7671 e il quick ratio è 0.1955. Il debito netto/EBITDA è 1.3306, il debito/patrimonio netto è 0.7508 e la copertura degli interessi è 13.4484.

Lo Z-score di Altman è 6.4105, nella zona sicura. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori, e Walmart è un dettagliante, quindi il risultato è solo indicativo. Rischio di insolvenza: basso, circa lo 0.3% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. Su cinque anni il debito è sceso del 3.8% annuo rispetto alla crescita dei ricavi, e la copertura degli interessi è confortevole. La liquidità è il principale punto debole, perché le obbligazioni a breve termine superano le attività correnti.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde, sostenuta da un punteggio di Piotroski di 7 su 9 e da un numero di azioni sceso dell'1.3% annuo in cinque anni, il che indica riacquisti di azioni. La conversione del flusso di cassa libero è del 61.2% su base dei dodici mesi precedenti, contro l'80.3% di media quinquennale, quindi la generazione di cassa recente è rimasta indietro rispetto agli utili riportati. Il rapporto di accrual è -0.0721, il che indica che gli utili in contanti sono superiori a quelli riportati.

La compensazione basata su azioni in rapporto ai ricavi non è disponibile, perché il dato della compensazione basata su azioni dell'azienda manca nei dati. Il flusso di cassa libero dopo la compensazione basata su azioni è 13.51 billion USD su base dei dodici mesi precedenti. Il punteggio M di Beneish non è disponibile. L'azienda ha superato le stime sugli utili in cinque degli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 6.1%. Le stime per l'anno in corso sono state riviste al ribasso dello 0.5% in 90 giorni, e quelle per l'anno successivo sono state riviste al ribasso dell'1.7%, con sei revisioni al ribasso negli ultimi 30 giorni contro una al rialzo.

Redditività

La redditività è gialla: il ritorno sul capitale investito rispetto al costo del capitale e il margine operativo rispetto alla sua mediana sono valutati buoni, mentre il margine operativo in sé è valutato cattivo. Il margine lordo è 25.2% contro una mediana decennale di 24.9%. Il margine operativo è 4.4% contro una mediana di 4.2%, e il margine netto è 3.0% contro una mediana di 2.4%. Il margine operativo ha una misura di stabilità dell'8.3%.

Il ritorno sul capitale investito è 14.9% contro un costo medio ponderato del capitale di 8.5%, dando un ritorno sul capitale investito meno costo del capitale di 6.4%, che i dati classificano come creatore di valore. La mediana quinquennale del ritorno sul capitale investito è 13.1%. Il ritorno sul patrimonio netto è 22.5%, ma la scomposizione DuPont mostra che è gonfiato dalla leva: un margine netto del 3.07%, una rotazione dell'attivo di 2.51 e un moltiplicatore del patrimonio di 2.86.

Crescita

La crescita è verde, sostenuta dalla crescita dell'utile per azione e dai ricavi in aumento in ciascuno degli ultimi dieci anni. La crescita composta dei ricavi è 5.3% su tre anni, 5.0% su cinque anni e 4.0% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in tutti i dieci anni confrontabili.

La crescita composta dell'utile per azione è 24.2% su tre anni, 11.5% su cinque anni e 6.0% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione è cresciuto del 7.6% annuo su tre anni, ma è sceso del 9.3% annuo su cinque anni e è salito solo dell'1.1% annuo su dieci anni. I dati mostrano la stima di crescita dell'utile per azione per l'anno prossimo al 11.8%, sebbene le stime per l'anno in arrivo siano state riviste al ribasso.

Valutazione

La valutazione è rossa, perché il verdetto è sopravvalutata e il margine di sicurezza è valutato cattivo. Il rapporto prezzo/utili è 45.3 contro una mediana decennale di 30.1, un premio del 50.5%. Il valore d'impresa/EBITDA è 22.7 contro 13.8, un premio del 65.1%. Il prezzo/flusso di cassa libero è 74.0 contro 27.5, un premio del 169.1%. Il prezzo/vendite è 1.36 contro 0.66, un premio del 104.4%. Il prezzo/patrimonio netto è 10.2 contro 4.3, un premio del 138.8%.

Il DCF dà 31.44 USD per azione, usando un tasso di sconto dell'8.87%, una crescita quinquennale del 5.0% e una crescita terminale del 2.5%. Circa il 56.2% di quel valore deriva dal valore terminale. La fascia di valore equo va da 37.17 a 55.75 USD con un punto medio di 46.46 USD, un margine di sicurezza di -63.0%. Il DCF inverso implica una crescita del 22.8% annuo, contro una crescita quinquennale dei ricavi del 5.0%. Il valore equo è una stima di ordine di grandezza costruita su ipotesi fisse, non un obiettivo di prezzo. Il rendimento da dividendo è 0.77%, e il dividendo assorbe il 57.0% del flusso di cassa libero.

Rischi

I numeri più deboli sono il current ratio di 0.7671, che significa che le obbligazioni a breve termine superano le attività correnti, e la conversione del flusso di cassa libero del 61.2%, che indebolirebbe lo stato patrimoniale se restasse bassa. Un calo del rapporto prezzo/flusso di cassa libero verso la sua mediana ridurrebbe il premio rispetto al prezzo di mercato, che è il principale rischio di valutazione. Un calo del flusso di cassa libero per azione, già sceso del 9.3% annuo in cinque anni, indebolirebbe il numero di azioni sostenuto dai riacquisti.

La compensazione basata su azioni in rapporto ai ricavi e il punteggio M di Beneish non sono disponibili, quindi l'analisi non può verificare la manipolazione degli utili o la diluizione dovuta ai premi azionari. L'analisi non ha un calendario delle scadenze del debito né una ripartizione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e il contributo di ciascun segmento alla crescita non possono essere valutati. Il modello di Altman non è concepito per i dettaglianti, e il valore equo dipende da ipotesi fisse, quindi entrambi vanno letti come indicativi.