Tyler Technologies Inc (TYL)

Conclusione

Tyler Technologies fornisce soluzioni integrate di gestione del software e della tecnologia per il settore pubblico statunitense, attraverso un segmento Enterprise Software e un segmento Platform Technologies. A 418.18 USD il 2026-11-09, la società ha una capitalizzazione di mercato di 16.6 miliardi USD.

Il verdetto è sottovalutata. I multipli odierni si collocano al di sotto delle rispettive mediane decennali: il P/E è 49.6 contro una mediana di 88.6, un premio di -44.0%, e l'EV/EBITDA è 29.6 contro una mediana di 43.6, un premio di -32.1%. Il DCF fornisce 493.69 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, e il valore equo dai multipli storici è 622.94 USD. La fascia di valore equo va da 446.65 a 669.98 USD con un punto medio di 558.32 USD, un margine di sicurezza del 33.5% al prezzo attuale. Il DCF inverso implica una crescita del 10.2% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi del 15.9% annuo su cinque anni e di una crescita del flusso di cassa libero per azione del 13.1% annuo nello stesso periodo.

I dati più solidi sono lo Z-score di Altman di 4.88, la conversione del flusso di cassa libero di 2.21 su base consuntiva e un indebitamento netto pari a 0.99 volte l'EBITDA. I più deboli sono il ritorno sul capitale investito del 10.3% contro un costo del capitale dell'8.5%, un margine di appena 1.8 punti percentuali che il modello classifica come neutrale, un numero di azioni cresciuto dell'1.1% annuo su cinque anni e la compensazione basata su azioni pari al 6.4% dei ricavi. Se la crescita rallentasse verso il tasso implicito nel prezzo, o se il differenziale di rendimento rispetto al costo del capitale si riducesse, il caso di valutazione si indebolirebbe.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è verde, sostenuta da tutte e quattro le misure valutate: un current ratio di 1.33, un indebitamento netto pari a 0.99 volte l'EBITDA, una copertura degli interessi di 47.1 volte e uno Z-score di Altman di 4.88 nella zona sicura. Il rapporto debito/patrimonio netto è 0.52 e il quick ratio è 1.26. Il modello di Altman è stato concepito per i produttori e questa società è un'azienda di software, quindi la sua zona è solo indicativa. Il rischio di insolvenza è basso, di circa lo 0.2% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni. La società non riporta nei dati di input la spesa per interessi, quindi il dato di copertura è quello che è. Il bilancio non presenta tensioni visibili nel breve termine a questi livelli.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione del flusso di cassa libero è 2.21 su base consuntiva e 2.07 su cinque anni, e il rapporto di accrual del -6.3% indica che gli utili in contanti superano l'utile riportato. Il flusso di cassa libero dopo la compensazione basata su azioni è pari a 581.2 milioni USD su base consuntiva. Il punteggio di Piotroski è 7 su 9, e il punteggio M di Beneish di -2.71 viene letto come improbabile segnale di manipolazione. La società ha superato le stime in 5 degli ultimi 8 trimestri, con una sorpresa media del 2.0%. Il numero di azioni è cresciuto dell'1.1% annuo su cinque anni, quindi la diluizione non è compensata dai riacquisti. Le revisioni delle stime per l'esercizio in corso sono piatte, mentre quelle dell'anno successivo sono salite dell'1.3% in 90 giorni, con una crescita attesa del 18.8%.

Redditività

La redditività è verde. Il margine lordo del 47.1% e il margine operativo del 15.6% sono entrambi superiori alle rispettive mediane decennali del 44.6% e del 14.9%. Il margine netto è 13.5%, pari alla sua mediana, e la stabilità del margine operativo è 16.2%. Il ritorno sul capitale investito è 10.3% contro un costo del capitale dell'8.5%, un differenziale che il modello classifica come neutrale con 1.8 punti percentuali. Il ritorno sul patrimonio netto è 12.0%. La scomposizione DuPont mostra un margine netto di 13.5%, un rotazione dell'attivo di 0.41 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.52, quindi la leva contribuisce solo in modo modesto al ritorno sul patrimonio netto. La mediana quinquennale del ritorno sul capitale investito è 5.2%, quindi il rendimento recente è ben al di sopra della sua storia.

Crescita

La crescita è verde. La crescita composta dei ricavi è 8.0% su tre anni, 15.9% su cinque anni e 14.7% su dieci anni. L'utile per azione cresce in modo composto del 23.0% su tre anni, del 9.0% su cinque anni e del 15.0% su dieci anni. Il flusso di cassa libero per azione cresce in modo composto del 23.0% su tre anni, del 13.1% su cinque anni e del 21.4% su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in ciascuno degli ultimi dieci anni. I dati su tre anni sono più rapidi di quelli su cinque anni sia per gli utili sia per il flusso di cassa libero, quindi un'accelerazione recente è visibile, anche se il tasso dei ricavi su tre anni è nettamente più lento di quello su cinque anni.

Valutazione

La valutazione è verde, con l'unica misura valutata, il verdetto, che mostra un margine di sicurezza del 33.5%. I multipli attuali sono ben al di sotto delle mediane decennali: P/E 49.6 contro 88.6 (premio -44.0%), EV/EBITDA 29.6 contro 43.6 (premio -32.1%), prezzo su flusso di cassa libero 22.5 contro 49.6 (premio -54.7%), prezzo su vendite 6.7 contro 9.5 (premio -29.7%) e prezzo su patrimonio netto 6.0 contro 6.8 (premio -11.7%). Il DCF fornisce 493.69 USD per azione con un tasso di sconto dell'8.9%, con una crescita terminale del 2.5%. Il valore equo dai multipli storici è 622.94 USD. La fascia di valore equo da 446.65 a 669.98 USD è un ordine di grandezza costruito su ipotesi fisse, tra cui un premio per il rischio azionario del 5% e una crescita limitata, non un obiettivo di prezzo. Il DCF inverso implica una crescita del 10.2%, contro il 15.9% realizzato in cinque anni. La società non distribuisce dividendi, quindi il rendimento prospettico è zero.

Rischi

Il differenziale di rendimento rispetto al costo del capitale è sottile: ritorno sul capitale investito del 10.3% contro 8.5%, un divario che il modello classifica come neutrale. Se i rendimenti convergessero ulteriormente verso il costo del capitale, la giustificazione del premio che il mercato ha storicamente riconosciuto si ridurrebbe. Il numero di azioni è cresciuto dell'1.1% annuo su cinque anni, quindi la crescita del valore per azione dipende dal fatto che la crescita operativa resti davanti alla diluizione. La compensazione basata su azioni, pari al 6.4% dei ricavi, è un costo reale che il dato del flusso di cassa libero dopo la compensazione già riflette. Tre trimestri su otto hanno mancato le stime, e le stime per l'esercizio in corso sono piatte, quindi la visibilità sugli utili a breve termine non è perfetta. Circa il 61.5% del valore DCF si colloca nel valore terminale, quindi il DCF è sensibile alle ipotesi di lungo periodo. I dati di input non includono un calendario delle scadenze del debito né i ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e la composizione tra i due segmenti non possono essere valutati in questa sede.