Trimble Inc (TRMB)

Conclusione

Trimble Inc vende tecnologie per l'edilizia, la geospaziale e i trasporti, tra cui software per l'edilizia, servizi di posizionamento e la piattaforma di trasporto merci Transporeon. A 54.68 USD il 2026-11-09 la capitalizzazione di mercato è di 12.75 miliardi di USD, e il valore d'impresa è di 14.07 miliardi di USD.

Il verdetto è equo. L'EV/EBITDA attuale di 67.3 è ben al di sopra della mediana decennale di 21.3, mentre il prezzo/free cash flow di 11.7 è ben al di sotto della mediana di 27.2. Il DCF dà 51.58 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.52%, e il fair value basato sui multipli storici è di 68.92 USD. La fascia di fair value va da 48.20 a 72.30 USD con un punto medio di 60.25 USD, un margine di sicurezza del 10.2%. Il DCF inverso implica una crescita del 4.95% annuo, a fronte di una crescita dei ricavi a cinque anni del 2.65% e di un calo del free cash flow per azione del 25.6% su cinque anni.

A sostenere il caso è la storia degli utili: otto superamenti delle stime in otto trimestri, un rapporto di accrual dello 0.4% e una riduzione del numero di azioni dell'1.0% annuo nell'arco di cinque anni. A metterlo in crisi sono la leva finanziaria e i rendimenti. Il debito netto/EBITDA è 6.31, la copertura degli interessi è 0.91, e il ROIC dello 0.95% è ben al di sotto di un WACC del 10.75%.

Salute finanziaria

La solidità finanziaria è rossa, penalizzata dal debito netto/EBITDA di 6.31 e dalla copertura degli interessi di 0.91, mentre lo Z-score di Altman di 3.04 si colloca nella zona di sicurezza. Il current ratio è 0.93 e il quick ratio è 0.57, entrambi sotto uno, e il rapporto debito/patrimonio netto è 0.31. Il modello di Altman è stato concepito per le imprese manifatturiere, quindi la sua lettura è solo indicativa per un'azienda tecnologica. Il rischio di insolvenza è basso, circa lo 0.4% secondo la stima del modello di Ohlson su uno-due anni, sulla base dei dati di fine 2025. La leva attuale è la preoccupazione principale: un reddito operativo che copre a stento gli interessi lascia poco margine se gli utili calano.

Qualità degli utili

La qualità degli utili è verde. La conversione in free cash flow è del 70.3% su base quinquennale, ma il dato dei dodici mesi precedenti non è disponibile. Il rapporto di accrual è dello 0.4%, e la compensazione basata su azioni è pari al 3.8% dei ricavi, portando il free cash flow dopo la compensazione azionaria a 947 milioni di USD. Il numero di azioni è diminuito dell'1.0% annuo nell'arco di cinque anni, in linea con i riacquisti. Il punteggio di Piotroski è 4 su 9, e il M-score di Beneish di -2.28 indica un rischio improbabile di manipolazione degli utili. L'azienda ha superato le stime in tutti e otto gli ultimi otto trimestri, con una sorpresa media del 9.5%. Le stime per l'anno successivo sono salite dell'1.4% in 90 giorni, con dodici revisioni al rialzo negli ultimi 30 giorni per l'anno in corso e nessuna al ribasso.

Redditività

La redditività è rossa. Il margine lordo del 68.9% è superiore alla mediana decennale del 55.7%, e il margine operativo del 16.6% è superiore alla sua mediana del 12.2%. Il margine netto è -4.1%, contro una mediana decennale del 12.0%, quindi gli utili sono stati negativi negli ultimi dodici mesi. Il rendimento del capitale investito è dello 0.95%, contro un WACC del 10.75%, con uno scarto di -9.79% così come riportato. La mediana quinquennale del ROIC è dell'8.87%. La scomposizione DuPont per il 2025 mostra un margine netto dell'11.8%, un rotazione dell'attivo di 0.39 e un moltiplicatore del patrimonio di 1.60. Il rendimento del capitale proprio di -3.2% non è quindi gonfiato dalla leva; è depresso dalla perdita recente.

Crescita

La crescita è verde. I ricavi sono cresciuti a un tasso composto del -0.8% su tre anni, del 2.7% su cinque anni e del 4.6% su dieci anni. Gli utili per azione sono cresciuti a un tasso composto del -0.5%, del 2.7% e del 14.2% nei medesimi periodi. Il free cash flow per azione è calato del 26.4% su tre anni e del 25.6% su cinque anni, e si è ridotto del 7.4% annuo su dieci anni. I ricavi sono cresciuti in sette dei dieci anni comparabili più recenti. La stima degli utili per l'anno successivo implica una crescita del 12.7%, che è il principale sostegno al colore verde.

Valutazione

La valutazione è gialla, perché il verdetto è equo con un margine di sicurezza del 10.2%. Rispetto alle mediane decennali, l'EV/EBITDA è 67.3 contro 21.3, un premio del 215.7%, mentre il prezzo sul free cash flow è 11.7 contro 27.2, uno sconto del 57.2%. Il prezzo sulle vendite è 3.31 contro 3.91, uno sconto del 15.2%, e il prezzo sul patrimonio netto è 2.56 contro 3.44, uno sconto del 25.5%. Il multiplo corrente sugli utili non è significativo perché gli utili sono stati negativi. Il DCF dà 51.58 USD per azione con un tasso di sconto dell'11.52% e un tasso di crescita terminale del 2.5%. La fascia di fair value va da 48.20 a 72.30 USD, e il fair value basato sui multipli storici è di 68.92 USD. Il DCF inverso implica una crescita del 4.95%. L'azienda non distribuisce dividendi.

Rischi

Il debito netto/EBITDA di 6.31 e la copertura degli interessi di 0.91 lasciano poco margine se il risultato operativo cala, e un onere per interessi più alto spingerebbe ulteriormente gli utili in territorio negativo. Il ROIC dello 0.95%, inferiore a un WACC del 10.75%, significa che i nuovi investimenti attualmente distruggono valore, a meno che i rendimenti non migliorino. Il calo del 25.6% del free cash flow per azione nell'arco di cinque anni mostra che la storia degli utili non si è tradotta in una crescita della liquidità per azione. La conversione del free cash flow sui dodici mesi precedenti e il multiplo corrente sugli utili non sono disponibili. Questa analisi non contiene un piano di scadenza del debito né una suddivisione dei ricavi per segmento, quindi il rischio di rifinanziamento e il mix tra utili dell'edilizia e dei trasporti non possono essere valutati.